20210309-国投安信期货-菜系周报_菜系油粕比预计延续上行_8页_5mb

菜系油粕比预计延续上行总结

核心内容

当前国内菜系市场呈现出油强粕弱的格局，油粕比持续上行，主要由供需差异驱动。菜油因国内低库存和高消费而保持强势，而菜粕则受到春节后消费淡季和油厂库存压力的影响，表现相对疲软。

主要观点

• 油粕比趋势：油强粕弱的格局预计将持续，主要由于菜油需求强劲，而菜粕需求受到非瘟等因素的压制。
• 菜油市场：国内菜油库存处于历史低位，持续下滑，未来需关注3月中下旬油厂开机率提升后库存积累情况。
• 菜粕市场：虽然供给量与去年基本持平，但需求端疲软，尤其是饲料企业对菜粕的采购意愿较低，导致库存压力持续。
• 国内压榨情况：12-1月到港量偏高，但1月底至今沿海开机率持续下滑，低于20%的水平已持续一个月，表明市场对菜籽压榨的预期较为谨慎。
• 外盘影响：加拿大和欧洲菜籽期货价格持续上涨，推动国内菜系市场走势，但国内市场对高价的反应可能抑制部分非刚性需求。

关键信息

1. 国内菜系品种走势

• 菜粕：全国均价为2883元/吨，近5日上涨1.69%，近20日上涨5.03%。
• 菜油：全国均价为11470元/吨，近5日上涨3.63%，近20日上涨10.74%。
• 油粕比走势：油粕比整体上行，显示菜油价格高于菜粕，市场对油脂需求更为强劲。

2. 国内库存情况

• 菜籽库存：上周沿海油厂菜籽库存为42.2万吨，较前一周增加15.6万吨，接近2017-2019年三年均值。
• 菜油库存：全国菜油库存约21万吨，周度下滑约3万吨，处于历史低位。
• 菜粕库存：沿海油厂菜粕库存为5.38万吨，环比下降约1万吨；颗粒粕库存约14万吨，环比增长1.4万吨。

3. 压榨与开机率

• 沿海开机率：上周仅为16.95%，处于历史同期偏低水平，表明压榨活动受到抑制。
• 压榨利润：进口菜籽压榨利润持续走低，高价抑制了部分非刚性需求。

4. 操作评级

• 菜粕：操作评级为★☆☆，表示趋势性上涨或下跌的驱动存在，但盘面操作性不强。
• 菜油：操作评级为★★★，表示趋势性上涨较为明确，且具备较好的投资机会。

风险点

• 菜籽开机率提升：3月下旬若开机率提升，可能导致菜油库存积累，影响油粕比走势。
• 高价对消费的抑制：菜油高价可能进一步抑制消费，延缓需求恢复。

数据来源

• 国内数据主要来源于天下粮仓、wind。
• 国外数据来源于bloomberg。
• 免责声明：本报告由国投安信期货有限公司撰写，仅供参考，不构成投资建议。

总结

综上所述，菜系市场在短期内仍将维持油强粕弱的格局，油粕比预计延续上行。菜油因低库存和高消费维持强势，而菜粕则受消费淡季和库存压力影响表现疲软。市场关注重点将转向需求端的恢复情况以及21/22年度油籽种植预期。操作上，菜油具备较好的投资机会，而菜粕则需谨慎观望。