20181011-光大证券-爱尔眼科-300015.SZ-2018年三季度业绩预告点评_内生增速强劲_持续创造价值_5页_1mb

爱尔眼科（300015.SZ）2018年三季度业绩预告总结

核心内容

爱尔眼科在2018年前三季度表现出强劲的内生增长动力，归母净利润预计为8.54亿至9.17亿元，同比增长35%至45%。其中，2018年第三季度单季度归母净利润预计为3.45亿至4.08亿元，同比增长27%至51%。公司业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 内生增长强劲：公司内生增长动力来源于成熟医院的持续增长和非成熟医院的快速成熟。成熟医院保持超过20%的收入和净利润增长，非成熟医院则通过合伙人机制和成熟医院的支持实现快速增长。
• 扣非净利润增长：18Q3扣非净利润内生增长预计为33%，扣除不可比并表因素后，增长更为稳健，尤其是欧洲并购项目表现良好。
• 业绩预测与估值：分析师维持“买入”评级，预计公司18-20年EPS分别为0.44元、0.59元和0.78元，对应PE分别为68倍、50倍和38倍。公司未来成长性良好，估值具备吸引力。
• 盈利指标提升：公司毛利率、EBITDA率、EBIT率及税后净利润率等关键盈利指标持续提升，显示出良好的盈利能力。

关键信息

营业收入与净利润增长

估值指标

财务表现

• 经营性现金流：公司经营活动现金流持续增长，2018年预计为1,312百万元。
• 投资活动现金流：投资活动现金流为负，但呈现逐渐改善趋势。
• 融资活动现金流：融资活动现金流在2018年预计为-512百万元，但2019年及之后有所回升。
• 资产负债情况：公司总资产和股东权益稳步增长，流动比率和速动比率持续提升，显示公司流动性良好。

风险提示

• 并购整合风险：欧洲并购项目的整合效果可能影响公司未来增长。
• 政策风险：白内障筛查政策可能收紧，影响公司业务发展。

评级与投资建议

• 评级：买入
• 目标价：40.00元
• 目标期限：6个月
• 当前价：31.10元

分析师信息

• 林小伟：执业证书编号 S0930517110003，联系方式 021-22167311 / linxiaowei@ebscn.com
• 梁东旭：执业证书编号 S0930517120003，联系方式 0755-23915357 / liangdongxu@ebscn.com

市场数据

• 总股本：23.83亿股
• 总市值：741.23亿元
• 一年最低/最高价：25.85元 / 51.10元
• 近3月换手率：33.79%

股价表现（一年）

• 相对：94.95%
• 绝对：79.50%

总结

爱尔眼科在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于内生增长和并购项目带来的协同效应。公司盈利能力和估值指标持续优化，维持“买入”评级，显示出良好的投资前景。然而，需关注并购整合效果及政策变化可能带来的风险。