20251202-华鑫证券-化工行业研究_硫酸_硫磺等涨幅居前_建议关注进口替代_纯内需_高股息等方向_33页_1mb

市场表现

本周周涨幅最大的产品为硫酸（CFR西欧/北欧合同价，上涨36.67%）、硫磺（温哥华FOB合同价，上涨36.67%）以及煤焦油（江苏工厂，上涨14.52%）。相比之下，LLDPE、蛋氨酸、工业级碳酸锂等产品价格则出现不同程度下跌，其中国际柴油跌幅最大，达-10.27%。

本周观点

建议投资者关注化工行业的三大方向：进口替代、纯内需和高股息。基于当前国际原油价格震荡运行的背景（截至2025年12月2日，布伦特原油价格为62.45美元/桶；WTI原油价格为58.64美元/桶），预计2025年国际油价中枢值维持在65美元/桶。国际油价的下降预期对具有高股息特征的企业（如中国石化）有利，同时其化工品产出可受益于原材料降价。

行业整体表现与机会

尽管化工行业整体处于弱势，但在润滑油、草甘膦等行业中仍存在超预期表现。草甘膦行业有望进入景气周期，建议关注江山股份、兴发集团、扬农化工等标的。此外，受益于内循环需求的氮肥、磷肥及复合肥板块，也值得重点关注，如华鲁恒升、新洋丰、云天化等公司。

公司推荐及投资风险

推荐关注的标的：

• 新洋丰
• 中国石化
• 巨化股份
• 扬农化工
• 中国海油
• 桐昆股份

推荐理由：上述公司多具备高股息、成本优势或者在进口替代、纯内需领域具备增长潜力。举例而言，中国石化的化工品产量优势使得其深度受益于油价下行，而宝丰能源、荣盛石化等民营炼化企业则因高效率在本轮油价下行情获益。

风险提示：下游需求不及预期、原料价格波动、环保政策变动。

总结

本周化工市场在俄乌局势缓和和原油价格波动之间存在不确定性，部分产品价格走势分化。建议投资者聚焦高股息、进口替代、纯内需方向，重点关注中国石化、新洋丰等具有较强基本面和成长性的企业，但需警惕风险带来的市场波动。