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北交所研究团队：新型储能百花齐放，北交所电池及系统集成有优势

核心内容

2023年7月25日发布的报告指出，新型储能市场正在快速扩张，电化学储能、氢能储能和熔融盐储能技术百花齐放。北交所内储能相关企业涵盖了电池和系统集成两大领域，部分企业还涉足熔融盐储能供应，显示出北交所在储能产业链中的布局优势。

主要观点

1. 新型储能市场快速增长

• 截至2022年底，我国新型储能累计装机规模达到13.1GW/27.1GWh，功率规模年增长率达128%，能量规模年增长率达141%。
• 新型储能占电力储能累计装机量的21.90%，其中锂电池占据94%，铅酸蓄电池占3.1%，液流电池占1.2%。
• CNESA预计2027年国内新型储能累计投运装机规模将达到97.0-138.4GW，年均新增装机量在16.8-25.1GW。

2. 储能技术发展

• 电化学储能：锂电池为主流，覆盖正极、负极、电芯、模组、测试设备等全产业链。
• 氢能储能：技术日渐成熟，政策支持力度加大，多个风-氢、光-氢项目落地，如青海德令哈光氢储项目、亿华通河北风氢项目。
• 熔融盐储热：常用于光热发电及热电调峰，硝酸盐为常用储能工质，国家能源集团熔盐储能项目获批，为首个熔盐储能替代电化学储能项目。

3. 北交所储能企业布局

• 北交所内共有9家储能相关公司，其中7家为储能电池相关，2家为储能系统集成相关。
• 已受理的2家公司分别处于电池材料制造及储能系统集成领域。
• 迪尔化工通过募投项目切入熔融盐供应，成为熔融盐储能领域的后备军。

4. 企业具体表现

• 安达科技：主营磷酸铁锂正极材料，2022年营收增长315.80%，净利润增长251.52%。
• 贝特瑞：全球最大的负极材料厂商，2022年营收增长144.76%，净利润增长60.27%。
• 远航精密：主营精密镍基导体材料，2022年营收增长94.25%，净利润增长284.64%。
• 长虹能源：从事锂电池电芯生产，2022年营收增长25.06%，净利润增长126.91%。
• 天虹锂电：主营锂电池模组，2022年营收增长32.06%，净利润增长103.07%。
• 武汉蓝电：主营电池测试设备，2022年营收增长47.68%，净利润增长53.07%。
• 昆工科技：主营铅炭电池，2022年营收增长35.95%，净利润增长35.95%。
• 雅达股份：研发完成带监控储能柜产品，2022年营收增长33.50%，净利润增长33.63%。
• 科润智控：主营智能储能集装箱，2022年营收增长39.13%，净利润增长422.53%。
• 迪尔化工：主营熔盐储能项目，2022年营收增长63.92%，净利润增长125.70%。

5. 估值情况

• 北交所内储能相关标的PE TTM中位数为19.1X，平均值为30.5X。
• 昆工科技PE TTM达到63.3X，而安达科技、贝特瑞等锂电池材料相关公司PE TTM均处于较低水平，分别为10.7X和11.6X。
• 迪尔化工作为熔融盐储能相关标的，PE TTM仅为9.42X。
• 已受理的两家公司纳科诺尔和互邦电力，发行底价对应PE TTM分别为15.96X和16.85X。

关键信息

• 技术趋势：电化学储能技术中，锂电池仍为主流，但铅炭电池和液流电池也在逐步发展。
• 政策支持：氢能储能和熔融盐储能受到政策重点支持，多个示范项目落地。
• 市场增长：集中式新能源配储项目占比最高，其次是电网侧和电源侧辅助服务。
• 企业布局：北交所企业覆盖了储能电池、系统集成、熔融盐供应等多个环节，显示出较为全面的布局。
• 估值分歧：市场对储能相关企业估值存在较大分歧，锂电池材料相关公司普遍处于估值低谷。

风险提示

• 宏观经济变动风险：市场波动可能影响企业业绩。
• 政策变动风险：政策调整可能对储能行业发展产生影响。
• 技术迭代风险：技术更新可能对现有产品造成冲击。

估值与市场表现

• 北交所储能相关企业整体估值水平存在差异，其中锂电池材料相关企业估值普遍较低。
• 已受理的纳科诺尔和互邦电力发行底价对应PE TTM分别为15.96X和16.85X，预计发行后市值分别为18.07亿元和10.34亿元。

储能系统结构

• 储能系统主要由电池系统、储能变流器（PCS）、能量管理系统（EMS）、电池管理系统（BMS）等组成。
• 储能电池成本占比最高，达到90%，PCS占8%，EMS和BMS各占1%。

储能技术特点

• 锂电池：具有较高的比能量和比功率，适合快速充放电。
• 铅炭电池：结合铅酸电池和超级电容器的优点，具有较好的快充能力。
• 液流电池：具有本征安全、功率和容量独立、模块化设计等优点，适用于大规模储能。
• 氢储能：技术日趋成熟，绿电制氢项目逐步落地，如青海德令哈、内蒙古纳日松等。

结论

北交所储能相关企业整体表现良好，覆盖了从电池材料到系统集成的多个环节。随着政策支持和技术进步，新型储能市场有望持续增长，北交所企业具备较强的竞争力和市场潜力。然而，市场对储能相关企业估值存在分歧，部分企业处于较低估值状态，值得关注。