北交所绿电主题系列一：新型储能百花齐放正当时，北交所电池及系统集成有优势-20230725-开源证券-20页_1mb

北交所研究团队：新型储能百花齐放，北交所电池及系统集成有优势

核心内容

2023年7月25日发布的报告指出，国内新型储能市场持续高增长，技术路线呈现多元化发展态势，涵盖电化学储能、氢能储能和熔融盐储热技术。北交所内储能相关企业具备一定优势，尤其在电池及系统集成领域表现突出。

主要观点

• 储能市场快速增长：截至2022年底，中国新型储能累计装机规模达到13.1GW/27.1GWh，功率规模年增长率达128%，能量规模年增长率达141%。其中锂电池占据94%的市场份额。
• 多种技术并行发展：电化学储能技术主要包括锂电池、铅酸/铅炭电池和液流电池；氢能储能技术日趋成熟，多个绿电制氢项目落地；熔融盐储热技术在光热发电和热电调峰中发挥重要作用。
• 北交所储能企业布局广泛：北交所内共有9家储能相关企业，涵盖电池制造和系统集成两大领域。其中6家为锂电池相关企业，覆盖全产业链，1家为铅炭电池相关企业，2家为储能系统集成企业。
• 后备军企业进入储能赛道：北交所受理的2家储能相关企业分别从事电池极片辊压设备制造和智能充电箱变业务，显示出北交所在储能领域的潜力。
• 估值差异显著：目前北交所储能相关标的PE TTM中位数为19.1X，平均值为30.5X。其中锂电池材料相关公司处于较低估值状态，而部分系统集成企业PE较高。

关键信息

储能市场现状

• 2022年新型储能装机量：累计装机规模达到13.1GW/27.1GWh，功率和能量规模分别增长128%和141%。
• 储能技术构成：锂电池占94%，铅酸/铅炭电池占3.1%，液流电池占1.2%。
• 2027年市场预测：CNESA预计国内新型储能累计投运装机规模将达到97.0-138.4GW。
• 储能系统构成：主要包括电池系统、储能变流器（PCS）、能量管理系统（EMS）和电池管理系统（BMS），其中储能电池成本占比高达90%。

北交所储能相关企业

• 已上市企业：共7家，其中6家为锂电池相关，1家为铅炭电池相关，总市值达387.13亿元，2022年总营收374.32亿元，总净利润34.21亿元。
  • 安达科技：主营磷酸铁锂正极材料，2022年营收增长315.80%，净利润增长251.52%。
  • 贝特瑞：全球最大的负极材料制造商，2022年营收增长144.76%，净利润增长60.27%。
  • 远航精密：主营精密镍基导体材料，用于锂离子电池，2022年营收增长94.25%，净利润增长284.64%。
  • 长虹能源：主营碱锰电池和锂电池，2022年营收增长156.67%，净利润增长126.91%。
  • 武汉蓝电：主营电池测试设备，2022年营收增长47.68%，净利润增长53.07%。
  • 昆工科技：主营铅炭电池，2022年净利润增长35.95%。
• 已受理企业：2家，分别处于电池材料制造及储能系统集成领域。
  • 纳科诺尔：国内电池极片辊压设备制造行业规模最大，2022年营收增长94.25%，净利润增长284.64%。
  • 互邦电力：主营电力变压器及高低压成套设备，2022年营收增长156.67%，净利润增长126.91%。
• 迪尔化工：主营熔融盐储能相关产品，2022年营收增长63.92%，净利润增长125.70%。

估值分析

• PE TTM：北交所储能相关标的中位数为19.1X，平均值为30.5X。
• 估值差异：锂电池材料相关公司估值普遍较低，如安达科技（10.7X）、贝特瑞（11.6X）；而昆工科技（63.3X）和迪尔化工（9.42X）估值差异显著。
• 已受理企业估值：纳科诺尔和互邦电力发行底价分别为20元/股和7元/股，对应PE分别为15.96X和16.85X。

风险提示

• 宏观经济变动风险：市场波动可能影响企业盈利能力。
• 政策变动风险：政策支持力度变化可能影响储能技术发展。
• 技术迭代风险：技术更新换代可能对现有产品造成冲击。

结论

北交所储能相关企业覆盖了从电池材料到系统集成的全产业链，其中锂电池占据主导地位，技术成熟度高。同时，氢储能和熔融盐储热技术也逐步发展，显示出储能行业的多元化趋势。尽管部分企业估值较低，但整体市场仍具备增长潜力。