20170712-浙商证券-游戏行业深度报告：谈史论今：政策、舆论与游戏的对弈_17页_2mb

游戏行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国游戏行业的发展历程，回顾了游戏行业在不同阶段所面临的舆论压力与政策监管，并对未来监管趋势和投资机会进行了预测。重点分析了《王者荣耀》事件对行业的影响，以及游戏行业在监管与舆论压力下仍保持高速发展的原因。

主要观点

• 舆论与监管对游戏行业发展影响有限：尽管游戏行业在不同阶段受到社会舆论和政策监管的双重压力，但行业依然保持高速发展，这表明监管和舆论并未成为游戏行业发展的主要阻碍。
• 未成年人并非游戏行业主流消费群体：虽然社会舆论主要针对未成年人沉迷游戏的现象，但实际数据显示，未成年人在游戏用户中的比例较低，游戏的主要消费群体为成年人，尤其是具备较高学历的用户。
• 游戏发展符合大众娱乐需求：网络游戏的产生和发展是符合大众娱乐需求的必然结果，其发展路径与用户需求高度契合，成为不可替代的娱乐方式。
• 未来监管将由企业牵头：随着游戏行业的不断发展，特别是手游的碎片化和移动化趋势，监管责任将更多地转移到游戏企业身上，政府将起到倡导和引导作用。
• 监管可借鉴国外成熟体系：美国、日本、韩国、荷兰等国家在游戏监管方面已形成较为成熟的制度，中国可适当借鉴其经验，设立专业监管机构，实现专事专管。

关键信息

• 《王者荣耀》事件引发社会关注：2017年7月4日，人民网对《王者荣耀》的评论引发社会广泛讨论，认为游戏对青少年有负面影响，导致A股和港股游戏公司股价下跌。
• 历史监管事件回顾：
  • 主机游戏时期：因价格昂贵、盗版泛滥、青少年沉迷等问题，主机游戏在中国发展受限，2000年《光明日报》提出“电子海洛因”概念，引发对游戏的负面舆论。
  • 网络游戏兴起：2001年至2005年，网络游戏进入黄金时代，市场规模年均复合增长率高达87.4%，但随之而来的是网吧的负面舆论和政策限制。
  • 手游时代监管趋严：2016年国家新闻出版广电总局发布新规，要求所有手游需有版号，且设置防沉迷系统，提升了行业门槛。
  • 电竞发展历程：电竞在中国起步较晚，2003年被国家体育总局承认为正式体育项目，但由于政策限制，早期电竞发展受限，直到网络直播等新兴传播渠道的出现，电竞才重新走上快速发展之路。

投资建议

• 短期关注出海标的：由于国内政策不确定性，游戏行业估值中枢可能下调，但出海公司受益于国外成熟的监管体系，发展空间较大。推荐标的包括：
  • 中文传媒（600373）：专注海外市场，拥有《Clash of Kings》等成功产品。
  • 游族网络（002174）：海外发行业务覆盖150多个国家，产品《狂暴之翼》在欧美市场表现优异。
• 长期看好行业龙头：游戏行业仍将继续高速发展，马太效应显著，龙头企业因规范性高、资源丰富，将继续享受行业红利。推荐标的包括：
  • 三七互娱（002555）：页游市占率行业第二，手游表现强劲。
  • 完美世界（002624）：端游起家，积极布局手游和电竞领域，拥有《DOTA2》、《CS:GO》的独家运营代理权。

监管趋势预测

• 监管难度增加：随着游戏行业的碎片化、移动化发展，监管难度加大，企业需承担更多责任。
• 企业主导监管：未来游戏行业的监管可能由政府倡导，企业作为执行者和责任人，需加强自律，推动行业健康发展。
• 借鉴国际经验：可参考日本CERO、韩国游戏支援中心、美国ESRB、荷兰PEGI等分级制度，设立专业监管机构，实现精细化管理。

行业评级

• 看好：游戏行业未来发展潜力大，符合大众娱乐需求，具备持续增长空间。

相关报告

• 《传媒行业周报（7.3-7.9)》 2017.07.10
• 《【浙商传媒】传媒行业周报（6.26-7.2)》 2017.07.03
• 《【浙商传媒】传媒行业周报（6.19-6.25)》 2017.06.26
• 《传媒行业周报（5.8-5.14)》 2017.05.15
• 《传媒行业周报（5.1-5.7)》 2017.05.11

报告撰写人

• 杨云（执业证书编号：S0860510120006）
• 沈独伊
• 周也舒

数据支持人

• 王作州
• 胡阳艳

图表目录

• 图1：全球主机游戏发展史重点事件
• 图2：国内主机发展史
• 图3：《光明日报》痛批游戏报道版面
• 图4：七部委出具的《意见》中提及的游戏机禁止名单
• 图5：游戏机被大量清除
• 图6：2001-2005年中国网络游戏市场规模
• 图7：2001年VS2009年中国网游人数和APRU（元）
• 图8：2001-2010十年间政策与网游共同发展
• 图9：家长监护工程启动仪式
• 图10：“家长监护工程”
• 图11：2008-2013年不同游戏收入
• 图12：股票价格涨跌幅（%）
• 图13：个人电脑普及率较低
• 图14：“向网吧说不”主题活动
• 图15：2004-2011年国内网吧网民数量（万人）
• 图16：2000-2010逐年上涨的网吧数量
• 图17：2010-2015手机网民数量逐年上涨
• 图18：2008-2016年不同游戏类型市占率
• 图19：股票价格涨跌幅（%）
• 图20：CCTV5《电子竞技世界》
• 图21：“蓝极速网吧”事件
• 图22：我国电竞发展历程
• 图23：电竞产业链
• 图24：《王者荣耀》玩家年龄分布
• 图25：《王者荣耀》玩家学历分布
• 图26：《英雄联盟》玩家年龄分布
• 图27：《英雄联盟》玩家学历分布
• 图28：网络游戏三大需求分类

表格目录

• 表1：蓝极速网吧事件后针对网吧监管出台的一系列政策文件
• 表2：移动电竞产业联盟一览
• 表3：各游戏大国的主要监管政策汇总
• 表4：推荐投资标的一览