20170705-国金证券-互联网行业2017年日常报告_王者荣耀_受到点名批评_对游戏公司业绩的影响究竟有多大__13页_1mb

互联网行业2017年日常报告总结

核心内容

本报告主要分析《王者荣耀》引发的未成年人沉迷问题及其对游戏行业的影响，同时探讨游戏行业监管趋势和投资建议。报告指出，尽管《王者荣耀》因未成年人沉迷问题受到广泛批评，但其对游戏公司业绩的实际影响有限，行业整体仍具备长期竞争力。

主要观点

1. 《王者荣耀》与未成年人沉迷问题

• 媒体批评：2017年7月4日，《人民网》对《王者荣耀》进行了批评，认为其对未成年人有不良影响。
• 股价反应：该批评发布后，A股和港股上市的手游公司股价普遍下跌。
• 争议非首次：《王者荣耀》并非首次因未成年人问题引发关注，此前已有类似报道。

2. 未成年人并非游戏消费主力军

• 统计数据：《王者荣耀》未成年玩家占比仅为20-25%，其中14岁以下仅占4%，14-19岁占22%。
• 收入占比：未成年人对《王者荣耀》收入贡献不超过10%。
• 对比其他游戏：如《英雄联盟》等游戏虽早有防沉迷措施，但未成年人仍占一定比例，且未影响其市场地位。
• 国际对比：美国等发达国家的游戏消费主力为成年人，未成年人占比仅8%。

3. 游戏行业积极应对监管

• 腾讯行动：7月2日腾讯即推出严格防沉迷系统，包括限制未成年人游戏时长、加强实名认证、升级家长监控。
• 其他厂商：其他游戏公司也在积极调整策略，如推出更多竞技类游戏，加强玩家保护。

关键信息

1. 市场数据

• 港股互联网平均P/E(TTM)：21.40
• 中概互联网平均P/E(TTM)：38.12
• 恒生互联网科技指数：3820.87
• 恒生国企指数：10365.22
• MSCI中国民企股指数：2074.69
• MSCI中国(除A股)指数：72.42

2. 游戏类型与玩家构成

• MOBA类游戏：如《王者荣耀》、《英雄联盟》吸引大量未成年人，但其收入贡献有限。
• RPG类游戏：如《梦幻西游》《天龙八部》等，对未成年人吸引力较低。
• SLG类游戏：上手难度大，节奏慢，也不易吸引未成年玩家。

3. 防沉迷措施

• PC端游：已有成熟的防沉迷系统。
• 手游端：目前监管较弱，但腾讯等公司已主动加强保护措施。

4. 投资建议

• 腾讯控股：虽然受批评，但《王者荣耀》收入依赖度低，公司有丰富的新游储备，短期影响可控。
• 其他游戏公司：如IGG、金山软件、三七互娱、游族网络等，受影响较小，甚至可能受益于市场重新洗牌。
• 行业前景：监管政策的完善将促进游戏行业的可持续发展，同时推动“手游出海”成为新趋势。

风险提示

• 估值偏高：互联网行业整体估值偏高。
• 监管加强：未来可能进一步加强未成年人保护措施。

行业与公司投资评级说明

总结

《王者荣耀》虽然因未成年人沉迷问题引发广泛争议，但其对游戏公司业绩的实际影响较小。行业整体具备长期竞争力，监管趋严将推动游戏行业更加规范发展。腾讯等公司已积极采取措施保护未成年人，未来手游市场将更加健康。投资建议上，腾讯具备较强的抗风险能力，其他游戏公司也可能在短期内受益。随着监管政策的完善，手游出海将成为重要发展方向。