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债市晨报总结 2016-3-21

核心内容

2016年3月14日至20日，中国债券市场整体表现较强，利率债和信用债收益率多数下行。然而，受财税缴款和转债申购资金冻结等因素影响，上周后期资金面趋紧，对债券市场造成一定冲击，尤其对金融债和信用债短端收益影响显著。展望后市，债市震荡格局可能持续，收益率趋势性变化尚未显现，但不利因素增多，市场情绪趋于谨慎。

主要观点

• 利率债表现：利率债收益率多数稳中略上行，其中10年期国债收益率在3月16日降至2.80%后小幅回升至2.82%。10年期国开债全周窄幅震荡，收益率基本持平。
• 信用债表现：信用债交投有所降温，但城投债中端券种仍受机构热捧，收益率继续下行。短融收益率受资金面趋紧影响有所上行。
• 资金市场：资金利率多数上涨，流动性趋紧。央行连续净投放资金，但市场资金面仍偏紧，尤其隔夜Shibor涨幅最大，报1.99%。
• 国债期货：国债期货主力合约窄幅震荡，市场情绪谨慎，持仓量和成交量均有所减少。5年期TF1606合约结算价稳定，10年期T1606合约小幅下跌。
• 政策与市场预期：未来货币政策宽松空间受限，可能面临边际收敛。同时，中国版“CDS”正在研究中，为市场提供新的对冲工具。
• 房地产市场：部分城市房价涨幅明显，但成交量下降，市场进入调整期。苏州出台“楼市十条”，限制房价上涨幅度。
• 全球市场：美元指数上涨，人民币中间价微跌；黄金、布伦特石油、标普500指数均下跌，德国和美国国债收益率下降。

关键信息

利率债市场

• 10年期国债收益率全周累计上行约0.75BP，报收于2.82%。
• 10年期国开债收益率全周基本持平，报收于3.1661%。
• 短期国债收益率下行，1年期以内券种收益率普遍上行。

信用债市场

• 城投债收益率多数下行，其中5年期AA城投债收益率报收于3.7797%，全周累计下行2.82BP。
• 企业债交投清淡，收益率多数下行。
• 短期融资券（CP）收益率上行，中票交投平稳。

货币市场

• 资金利率多数上涨，隔夜Shibor涨幅最大，报1.99%，较前一交易日上涨2BP。
• 质押式回购利率多数上涨，R001、R007、R014等期限利率均有不同程度上行。
• 央行连续三天净投放资金，但市场资金面依然紧张。

衍生品市场

• 国债期货主力合约价格窄幅震荡，成交量和持仓量减少。
• TF1606结算价报收于100.655元，T1606收盘价报收于99.68元，微幅下跌0.05%。
• 最廉可交割券收益率普遍较低，基差保持稳定。

政策与市场动态

• 中国版CDS：央行牵头研究推出，但需信用风险计量、法规、交易结算等多方面改进。
• 国务院常务会议：强调加强政策预调微调，防范风险。
• 财政空间：赤字率3%，但财政收入目标下调4%，财政宽松空间有限。
• 通胀预期：猪价上涨、美元指数回落、油价反弹或引发通胀升温。
• 房地产市场：一线城市房价疯涨，深圳同比暴涨近60%；部分城市进入调整期。
• 海外并购：中资海外并购激增，企业债务压力加大。

一级市场

• 债券簿记建档结果：16渝地产债中标利率3.36%，全场倍数2.48倍，边际倍数6.38倍。
• 即将招标债券：包括企业债、公司债、短融、中期票据和地方政府债等，利率上限各异，反映市场预期。

互联网理财

• 互联网理财收益率变化情况显示，自2014年4月以来，收益率呈现波动趋势。

全球金融市场

• 美元指数：上涨0.22点，报95.02。
• 人民币中间价：小幅下跌0.0058点，报6.4687。
• 黄金：下跌4.9点，报1260.1元/克。
• 布伦特石油：下跌0.24点，报41.3美元/桶。
• 标普500：下跌0.5点，报2029.75。
• 德国10年期国债：收益率下降12.88BP，报0.203%。
• 美国10年期国债：收益率下降1.73BP，报1.87%。

结论

当前债市在宽松货币政策和经济增长疲弱的背景下表现较强，但资金面趋紧及通胀预期升温可能限制未来的宽松空间。市场整体处于震荡格局，投资者需谨慎操作，控制久期，避免过度杠杆配置。政策层面，财政宽松空间有限，需关注后续政策动向及市场风险变化。