20260205-华宝证券-2026年2月资产配置报告_理性降温_风格暂回稳健_31页_11mb

2026年2月资产配置报告总结

核心内容概览

• 宏观环境：国内外经济环境呈现分化态势，国内政策偏前置发力，经济下行压力有所缓解，而海外经济环境则因地缘政治风险和特朗普政策不确定性而波动。
• 资产表现：2026年1月，全球市场资产整体收涨，A股和港股上涨，海外股市中日股领涨，黄金和原油价格上涨，美元指数走弱。
• 资产配置策略：市场风格逐步回归稳健，建议关注宽基指数和高股息板块，适度止盈前期涨幅较大的高景气板块。

主要观点

海外宏观环境

• 美国劳动力市场疲软：12月新增非农人数低于预期，前期数据下修，失业率虚低，劳动力市场持续恶化。
• 美国通胀温和：12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，通胀受能源价格和部分商品价格回落影响，整体温和可控。
• 美联储政策：短期维持利率不变，缩表概率较低，市场预计2026年可能降息1-2次。
• 地缘政治风险：特朗普对格陵兰岛的政策引发市场避险情绪，但对国内市场影响有限。

国内宏观环境

• 经济增长目标达成：2025年GDP增长目标圆满达成，全年增速为3.7%。
• 经济结构优化：内需回落，外需偏强，政策更加务实，助力经济摆脱对超常规政策依赖。
• 物价指数企稳：CPI和PPI小幅回升，反映反内卷政策效果，企业盈利改善。

关键信息

A股市场

• 市场风格回归稳健：春季行情进入尾声，建议逐步回归稳健风格，关注上证50、沪深300等宽基指数。
• 行业表现：有色、科技板块领涨，金融、消费、地产板块表现一般。
• 交易结构：行业轮动速度下降，行业收益差上升，传媒、计算机等板块拥挤度上升。

港股市场

• AH股溢价率回落：港股整体跟涨A股，但AH溢价率小幅下降。
• 高股息方向回暖：港股高股息板块有望逐渐回暖，建议关注。

债市表现

• 债市震荡回暖：1月债市受政策预期和配置力量支撑，收益率曲线波动中枢小幅下移。
• 配置建议：利率债可考虑在短期波动后布局，信用债和可转债保持中性，仍具配置价值。

商品市场

• 黄金中长期配置价值稳固：受地缘政治风险和去美元化趋势影响，黄金价格波动加大，建议分批买入。
• 原油相对谨慎：全球供应过剩压力未改，油价可能回落。

资产配置建议

A股配置

• 短期建议：适度止盈科技成长板块，回归偏稳健风格，关注上证50、沪深300等宽基指数。
• 中期建议：关注有色、化工等景气度仍有支撑的板块，科技硬件需观察财报季指引。

港股配置

• 短期建议：关注高股息方向，如港股央企红利。
• 中期建议：继续关注港股的结构性机会。

债券配置

• 利率债：可考虑在短期波动后布局，关注10年期国债。
• 信用债：高评级短久期信用债仍具配置价值。
• 可转债：估值较高，以波段交易为主。

多资产配置

• 建议：关注全球化和多资产分散化机会，如日股、欧股、黄金等。

风险提示

• 地缘政治风险：国际形势变化、地缘风险事件可能对市场造成扰动。
• 政策不确定性：美国经济和通胀数据反弹风险，美联储政策独立性受挑战。
• 国内经济复苏：扩内需政策落地不及预期，国内经济复苏不及预期。
• 模型风险：报告中的模拟组合结果基于历史数据，存在模型失效风险，不构成投资建议。

配置策略

• 短期：阶段性偏高股息，关注红利低波、港股央企红利等。
• 中期：关注高景气度板块，如有色、化工等。
• 长期：持续关注全球化、多资产机会，如日股、欧股、黄金等。

附录

• 宏观多资产组合：以中等风险偏好视角，通过国内股、债、黄金、货币类ETF构建，近一年收益率为16.55%，夏普比率为2.4978。
• 全球多元资产平衡组合：通过全球股市、A股、国债、黄金、货币类ETF构建，近一年收益率为13.03%，夏普比率为1.8433。

总结

2026年2月资产配置报告指出，国内外经济环境呈现分化，市场风格逐步回归稳健。建议投资者在短期关注高股息板块，中期关注高景气度板块，长期保持多资产配置，分散风险。同时，需警惕地缘政治风险、政策不确定性和模型失效等风险。