20230809-华创证券-_债券周报_高收益债市场观察（第四十一期）_一揽子化债方案_下城投债成交情绪回暖_18页_1mb

债券周报分析总结

一、本期高收益债市场关注要点

1. 政策影响与成交情绪：

   • “一揽子化债方案”提出，尾部地方债风险缓解，地产市场进入政策等待期，城投高收益债成交金额明显上升，地产高收益债成交下降。
   • 高收益债总成交额小幅上升，市场情绪回暖，历史分位数从8590%升至8610%。

2. 成交结构变化：

   • 城投高收益债成交占比升至9152%，地产债占比降至515%，其他行业占比极低。
   • 高折价成交金额下降（从4344亿元降至2930亿元），高估值偏离中位数收窄（从243BP降至224BP）。

3. 区域成交动态：

   • 天津、重庆区域城投债成交占比显著提升，陕西、河南区域下滑。
   • 天津高收益债成交占比从26.69%升至31.07%，重庆从2.78%升至4.57%。

4. 房企成交表现：

   • 地产债成交放量明显：金地集团、重庆龙湖等高折价成交金额大幅减少，远洋控股、旭辉集团小幅上升。

二、高收益债成交概况

• 成交概况：2023年7月22日至8月4日，高收益债总成交额40980亿元，城投债增长2101亿元，地产债减少2060亿元。
• 价格分布：90元以上债券成交占比84%，高折价成交主体集中于城投和房地产行业。
• 活跃主体：渤海国资、泰达控股、滨海建投、津城建为核心城投主体；重庆龙湖、金地集团为地产核心主体。

三、高折价成交情况

• 成交趋势：高折价成交次数减少8次，金额降幅显著，城投债风险偏好回暖明显。
• 高折价房企：重庆龙湖、金地集团成交金额同比骤降，远洋控股、旭辉集团小幅上升。

四、行业与区域分布

• 行业成交分布：城投占比91.52%，地产、建筑装饰、交通运输分别为10.37%、4.00%、0.63%。
• 区域成交分布：天津城投成交额11650亿元，YTM均值9.27%；贵州城投占比升至22.03%，YTM均值13.73%。

五、风险提示

• 数据统计偏差可能导致结论失准。
• 信用风险超预期（如尾部主体偿债能力恶化）需警惕。

六、结语

本期高收益债市场受“化债方案”利好驱动，城投债情绪回暖，成交活跃度显著提升，尤其是天津、贵州区域表现突出。地产债因政策不明面临成交冷清，金地、龙湖等房企成交缩量反映市场或加剧风险偏好转移。需持续关注政策落地及兑付风险演化。