20181210-长城证券-行业比较双周报第四十一期_机会与扰动并存_如何有效布局来年__30页_2mb

机会与扰动并存，如何有效布局来年？

核心内容概述

本报告为长城证券金融研究所宏观策略部发布的行业比较双周报第四十一期，主要分析了2018年11月市场环境、中观数据变化、行业估值情况，并提出来年投资布局建议。报告指出，当前市场处于估值修复阶段，但受到外围扰动影响波动加大，中长期仍需关注国内政策动向。同时，各行业表现分化，部分行业估值处于历史低位，具备结构性机会。

主要观点

市场观点

• 市场延续估值修复，但波动率加大，受中美贸易摩擦和美国经济下行影响。
• 国内经济压力仍存，出口、房地产等需求放缓，政策对冲力度将影响市场节奏。
• 中央经济工作会议及改革开放40周年活动的政策信号值得密切关注。
• 医药板块受带量采购政策影响，部分资金流出，需寻找结构性机会。

投资布局建议

• 稳增长政策加码：建议配置金融、房地产等板块作为底仓。
• 创新驱动领域：关注5G、新能源汽车、人工智能、国防军工等。
• 估值低位修复：电力、农林牧渔等板块具备估值修复潜力。
• 主题投资：关注科创板、国企改革等政策导向型主题。

关键信息总结

一、中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：动力煤价格下降，焦煤价格稳中有升，电厂和港口库存走高。
• 原油：价格略有回升，库存相对稳定，产量稳中有升。
• 有色：黄金、白银价格走高，铜、铝价格下降，锌价回升，库存下降。
• 钢铁：钢价继续下降，钢材库存下降，高炉开工率稳中有降。
• 水泥：水泥价格整体向上，多数地区价格升高。
• 工程机械：挖掘机产量同比增速较高（51.30%），工业机器人增速下降（8.70%）。
• 交通运输：水运指数上升，航空运输客运量回升。

下游行业

• 房地产：成交量回升，但销售面积同比持续走低，房价整体稳定。
• 汽车：销量同比负增长，MPV销量降幅最大。
• 零售：社会消费品零售总额同比下降，多数细分行业增速下滑。
• 白酒：产量下降，价格高位略有下降。
• 家电：家用空调销量同比继续下降，LCD TV销量增速较高。
• 医药：部分维生素价格上升，中药价格稳定。
• 农产品：农产品批发价格略有回升，粮油价格指数下降。
• 养殖：猪肉价格上升，白条鸡、鸡蛋价格稳定。

二、估值数据跟踪

行业市盈率与市净率

• 市盈率较低行业：银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、采掘。
• 市盈率较高行业：餐饮旅游、医药生物、计算机、农林牧渔、电子元器件、国防军工。
• 市净率较低行业：采掘、银行、医药生物、化工。
• 市净率较高行业：餐饮旅游、医药生物、计算机、农林牧渔、电子元器件、国防军工。

估值变化趋势

• 相对11月23日，农林牧渔、电气设备、餐饮旅游、食品饮料、有色金属等行业估值上升较多。
• 黑色金属、家用电器、房地产、医药生物、商业贸易等行业估值下降较多。

估值水平

• 绝大多数行业市盈率和市净率低于历史50%分位。
• 家用电器、黑色金属、采掘、化工等行业的市盈率和市净率已到达历史最低水平。

结论

当前市场在估值修复过程中面临波动，需密切关注政策动向与外部环境变化。从行业表现来看，上游行业价格走弱，中游行业部分回暖，下游行业整体景气度较低。估值方面，多数行业处于低位，具备修复潜力，建议关注结构性机会，重点布局金融、房地产、创新驱动、估值低位修复及政策导向型主题。