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中持股份（603903.SH）2021H1业绩点评总结

核心内容

中持股份于2021年8月11日发布2021年半年报，整体业绩表现符合市场预期。公司实现营业收入5.11亿元，同比增长2.61%；归母净利润6953.02万元，同比增长21.15%；扣非净利润7052.15万元，同比增长33.81%。尽管营收增速放缓，但净利润和扣非净利润显著增长，主要得益于运营服务业务的稳步发展。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司业绩符合预期，归母净利润和扣非净利润均实现同比增长，显示公司盈利能力增强。
• 毛利率提升：营业成本增速（1.9%）低于营收增速（2.61%），推动毛利率上升0.4个百分点至37.95%，表明成本控制能力有所改善。
• 现金流压力：经营性现金流由8457.4万元下降至-1624.9万元，同比下降119.2%，主要因销售回款减少，短期资金链承压。
• 债务结构：公司短期债务占总债务比重60.37%，货币资金仅为2.2亿元，显示公司短期偿债能力较弱。
• 项目进展：公司已签订或在跟踪的投资运营项目较多，未来将逐步进入实施阶段，特许经营类项目有望带来稳定现金流。
• 战略合作：公司分别与长江生态环保集团和中国电建集团签订合作协议，协同效应将逐步显现。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.83亿元、2.27亿元、2.72亿元，EPS分别为0.90元、1.12元、1.35元，对应PE分别为10.97倍、8.81倍、7.31倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 投资建议：基于良好的项目储备和盈利能力提升，给予公司“推荐”投资评级。

关键信息

财务指标对比（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

财务指标预测

项目进展与战略布局

• 公司已成立江苏分公司、浙江分公司、深圳分公司，积极拓展南方发达地区市场。
• 2021年4月，浙江省东阳市污水处理厂提标扩容改造工程PPP项目顺利转入商业运营，为“长江大保护”业务奠定基础。
• 2021年6月，公司与长江环保集团联合体中标灌云县畜禽粪污资源化处理与利用PPP项目，标志着公司在长三角地区有机废弃物处理领域的布局进一步深化。

风险提示

• 资金不足风险
• 应收账款回收风险
• 公司业绩不达预期
• 市场恶性竞争
• 国内外二级市场系统性风险
• 国内外疫情超预期恶化风险
• 国内外经济复苏低于预期

投资评级

• 公司评级：推荐
• 短期投资评级：推荐（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）
• 长期投资评级：B（未来3年内相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内）

总结

中持股份2021年上半年业绩稳健，运营服务业务持续增长，推动毛利率上升。尽管经营性现金流有所下降，但公司项目储备丰富，未来有望通过特许经营项目改善现金流。公司与多家大型环保企业建立合作，协同效应逐步释放，盈利预测显示公司成长性良好。当前估值较低，给予“推荐”投资评级，但需关注资金链压力及市场风险。