20140414-招商证券-锂电池_电解液行业的再认识-格局稳定_空间广阔_12页_1mb

锂电池电解液行业分析总结

核心内容

锂电池电解液是锂电池的四大关键原料之一，对电池性能具有重要影响。随着电动汽车、储能电池和电动工具等领域的快速发展，锂电池需求呈现快速增长趋势。然而，市场对电解液行业存在诸多误解，认为其技术门槛低、产能过剩、价格将大幅下降。实际上，电解液行业存在较高的隐性门槛，行业格局稳定，技术成熟，国产电解液在国际市场上已占据重要份额。

主要观点

• 行业格局稳定：电解液名义产能严重过剩，但有效产能集中，前五大厂商占据约70%市场份额，全球前五大电池厂占据约76.8%市场份额，市场高度集中。
• 隐性门槛高：电解液生产核心技术在于提纯工艺和配方研发，虽然看似技术门槛不高，但产品纯度要求高，需严格工艺控制和长期客户合作，因此行业进入容易、做好困难。
• 技术成熟，性价比优势明显：中国电解液企业技术已接近国际先进水平，凭借成本优势，市场份额持续提升，2012年全球市场份额达51.7%。
• 未来增长空间大：随着电动汽车普及和动力电池降价需求，国产电解液替代空间巨大。若能突破日本专利封锁，市场空间将进一步扩大。
• 推荐投资标的：在当前市场环境下，强烈推荐新宙邦，同时建议关注江苏国泰和杉杉股份，因其具备较强的研发能力和市场竞争力。

关键信息

行业规模与市场表现

行业指数表现

公司财务指标

公司产能与市场占有率

EPS增厚测算

行业发展趋势

• 需求增长：锂电池需求在数码产品、电动汽车、储能等领域持续增长，2003年至2012年全球产量年均增速达21.6%。
• 技术进步：电解液需配合电池技术进步，未来发展方向为提高电压和稳定性，氟代碳酸酯和二腈类添加剂将广泛应用。
• 成本压力：六氟磷酸锂价格下降，毛利率仅10-15%，价格进一步下降空间有限。日韩客户加速中国产能布局，国产电解液替代空间巨大。
• 市场集中度高：全球锂电池市场和动力电池市场高度集中，前五大厂商占据大部分份额，国际大厂仅选择少数供应商。

风险提示

• 电动汽车销售低于预期
• 原材料价格波动
• 国家产业政策变化

投资建议

• 强烈推荐新宙邦：公司技术实力强，客户资源丰富，产能扩张显著，业绩弹性大。
• 建议关注江苏国泰和杉杉股份：两家公司在国际市场上已取得一定地位，具备较强竞争力。

分析师信息

• 李辉：招商证券基础化工行业分析师，南开大学金融学硕士，四川大学高分子材料与工程学士，五年证券从业经验，2011年新财富最佳分析师第五名。
• 马太：招商证券基础化工行业研究助理，清华大学化学系硕士，西安交通大学应用化学、工商管理双学士，中国注册会计师（CPA），三年化工行业从业经历。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数