环保行业：全面绿色转型意见出台，强调公用事业价格机制-240812-广发证券-14页_1mb

环保行业总结

核心内容

中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，强调了公用事业价格机制的完善，推动环保行业向绿色低碳转型。政策重点包括垃圾处置费、水价、能源结构优化、交通运输绿色化、城乡建设绿色发展、资源节约与循环经济等多方面内容。同时，固废行业并购整合成为重要投资机会，瀚蓝环境与军信股份的收购案例被重点提及。

主要观点

1. 公用事业价格机制改革

• 垃圾处置费改革：支持地方完善收费模式，推进生活垃圾处理收费方式改革，建立城镇生活垃圾分类和减量激励机制。
• 水价调整：完善阶梯水价、超定额累进加价政策，推进农业水价综合改革。
• 盈利保障：在国补退坡背景下，通过调价机制、降本增效、拓展供热及资源化业务，保障固废企业盈利和回款稳定性。

2. 固废行业并购整合趋势

• 瀚蓝环境收购粤丰环保：瀚蓝拟以111亿元HKD私有化粤丰环保92.77%股份，交易完成后将持有粤丰52%股权，实现固废一体化布局。
• 军信股份收购仁和环境：公司拟发行股份及支付现金购买仁和环境63%股权，交易作价21.97亿元，预计增强其在垃圾转运、餐厨处理等上游环节的协同效应。
• 并购价值：当前固废行业进入成熟期，优质标的稀缺性提升，具备高协同效应的并购有望推动行业整合，实现资产价值重估。

3. 投资机会分析

• 瀚蓝环境：若收购落地，稳态利润预计可达21.4亿元。当前市场PE为13x，若以此为估值参考，对应市值空间约36%-60%。
• 军信股份：仁和环境2024-2026年业绩承诺分别为4.16/4.36/4.58亿元，2024年PE为8.38x，收购估值合理。
• 水务企业：若供水价格上调25%，对归母净利润的弹性可达10%-30%。建议关注洪城环境、北控水务等公司。

关键信息

政策导向

• 目标时间线：到2030年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，非化石能源消费比重提高到25%左右；到2035年，新能源汽车成为新销售车辆的主流。
• 重点行业：钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等传统产业绿色低碳改造升级，推广节能低碳和清洁生产技术。
• 技术与数字化：加快数字化与绿色化协同发展，推广人工智能、大数据、云计算等技术在绿色转型中的应用，提升能源利用效率。

产业协同与资产价值

• 固废一体化布局：瀚蓝与粤丰、军信与仁和的并购案例，均体现出固废产业链上下游一体化的协同效应，提升整体运营效率与盈利能力。
• 资产重估：随着价格机制逐步理顺，固废和水务运营资产价值有望得到提升，推动相关企业估值上修。

投资建议

• 关注公司：瀚蓝环境、三峰环境、光大环境（固废）；洪城环境、北控水务（水务）。
• 行业评级：买入

风险提示

• 订单和新业务布局低预期：若环保企业未能有效拓展新能源或其他新领域，可能影响业绩增长。
• 政策变动风险：国家补贴政策落实不到位可能影响企业现金流和资产负债结构。
• 分红低于预期：在新业务投资压力下，可能影响分红比例，低于市场预期。

附录：相关研究

• 环保行业深度跟踪：固废迈入存量时代，重视行业整合机会（2024-08-11）
• 环保行业深度跟踪：重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向（2024-08-04）