20170828-安信证券-家电：迟来的爱_17页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告通过历史数据分析，探讨了房地产销售对空调内销量的影响。核心观点是：空调内销量滞后于新房销售约5个季度，新房销售对空调内销的贡献约为30%~40%。这一滞后性主要由期房交付周期较长、消费者购买决策周期及渠道库存水平等因素造成。

主要观点

• 空调销售与新房销售的关系：空调销售滞后于新房销售约5个季度，且新房销售对空调内销的拉动作用在2017年第二季度至2018年第一季度期间并未减弱，反而在增强。
• 新房对空调需求的贡献：新建商品住宅引致的新增需求是空调内销增长的主要驱动力，其贡献占比在30%~40%之间。
• 预期差分析：市场普遍认为家电销售滞后于新房销售约3个季度，但本报告认为滞后5个季度更符合实际。基于此，对2017年8月至2018年第一季度的空调销售预测更加乐观。
• 销售走势预测：
  • 按滞后3个季度预测：2017年8~12月YoY -10%，全年YoY +31%，2018年Q1 YoY -7%。
  • 按滞后5个季度预测：2017年8~12月YoY +11%，全年YoY +40%，2018年Q1 YoY +5%。
• 市场背景：2017年北方高温促进了空调销售，同时渠道库存处于合理水平，为下半年销售提供了支撑。

关键信息

• 房地产与空调销售的滞后性：新房销售与空调销售之间存在约5个季度的滞后关系，这是基于历史数据和计量模型分析得出的结论。
• 期房占比：根据国家统计局数据，期房在新建商品住宅交易面积中占比约为77%~78%，这进一步解释了空调销售滞后于新房销售的原因。
• 空调需求来源：空调需求分为新增需求（由新房引致）和添置需求（由生活水平提升引致）。随着空调普及率提高，添置需求占比将逐渐下降。
• 投资建议：推荐关注格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控以及海信科龙等公司，这些公司作为空调龙头或受益于空调热销的上游企业，具备较好的增长潜力。
• 风险提示：
  • 房地产调控导致销售下行超预期；
  • 原材料价格快速上涨影响企业盈利；
  • 房地产销售与空调销售之间存在复杂因素，难以完全对应。

投资建议与评级

• 推荐股票：

  • 格力电器（000651）：空调龙头，渠道控制力强，目标价48.29元，评级买入-A；
  • 美的集团（000333）：空调龙头，小家电强劲，并购KUKA，目标价48.65元，评级买入-A；
  • 青岛海尔（600690）：空调热销，高端品牌发力，整合GEA，目标价17.25元，评级买入-A；
  • 三花智控（002050）：空调制冷零配件龙头，汽零业务注入，目标价18.80元，评级买入-A；
  • 海信科龙：家用空调热销，中央空调高增长，建议关注。

• 行业评级：

  • 领先大市-A：未来6个月投资收益率预计领先沪深300指数10%以上；
  • 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

数据来源与方法

• 数据来源：Wind资讯、国家统计局、产业在线、安信证券研究中心。
• 研究方法：通过历史数据对比、计量建模和趋势分析，得出新房销售对空调销售的滞后影响和贡献比例。

附录与联系方式

• 房屋销售面积与套数换算：通过国家统计局公布的新建商品住宅销售面积和套均面积进行换算，得出套数数据。
• 联系人信息：
  • 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳；
  • 北京：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹；
  • 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯。

总结

本报告基于历史数据与统计模型，指出空调内销对新房销售的滞后性约为5个季度，新房销售对空调内销的贡献占比约为30%~40%。通过对2017年8月至2018年第一季度的销售走势预测，认为房地产对空调销售的带动作用在增强。同时，报告建议关注格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控及海信科龙等公司，并提示了房地产下行和原材料价格上涨等风险。