国防军工行业简评报告：华曙高科即将登陆科创板，公司为领先的3D打印设备制造商-20230411-首创证券-17页_773kb

报告摘要

华曙高科科创板上市及行业分析总结

核心内容

华曙高科即将登陆科创板，公司是领先的3D打印设备制造商，专注于工业级增材制造设备的研发、生产与销售。其主要产品包括SLM（选区激光熔融）和SLS（选区激光烧结）设备，并配套提供3D打印材料、工艺及服务。公司已开发20余款设备，配套40余款专用材料及工艺，应用领域涵盖航空航天、汽车、医疗、模具等。

主要观点

行业增长前景良好：2022年全球3D打印制造产品和服务收入达到近180亿美元，同比增长18.3%。近10年行业保持两位数增长趋势，金属3D打印未来5年增速有望达26%。
技术优势明显：华曙高科在金属3D打印领域采用SLM技术，具备多激光配置、开放设备平台、高质高效连续生产能力等优势。在高分子打印领域，公司采用SLS技术，具备光纤激光烧结技术（Flight）、连续增材制造系统（CAMS）、高温材料应用能力等优势。
产业链布局全面：公司布局金属及非金属3D打印设备、3D打印原材料等业务，未来业务规模有望随下游应用领域拓展而快速增长。
北斗产业链发展迅速：我国北斗导航系统组网完成后，功能和定位精度提升，应用领域不断拓宽。2021年我国卫星导航与位置服务市场规模达4690亿元，2017-2021年复合增速为16.78%。2026年预计市场规模将超万亿，年均复合增速达16.69%。
卫星产业投资机会显现：我国首颗生态环境高光谱卫星投入使用，标志着卫星产业在生态环境监测等领域的重要进展。卫星产业链包括卫星制造、发射、地面设备和运营，其中地面设备和卫星运营是主要增长点。
军工板块表现分化：国防军工板块本周上涨2.79%，其中军工电子、航天装备涨幅较大。建议关注两条投资主线：一是高确定性细分行业（如无人机、航空锻造、碳纤维等），二是未来边际改善明显的行业（如船舶制造）。
重点公司表现：北斗星通、科思科技、菲利华等个股涨幅较大，而国光电气、中无人机等个股跌幅较大。
板块估值情况：国防军工板块整体市盈率为55.3倍，其中航海装备PE最高，为112.3倍，航天装备为62.5倍。

关键信息

华曙高科技术优势：
- 多激光配置（单激光、双激光、四激光、六激光、八激光）
- 开放的设备平台，支持多种材料工艺
- 高质高效连续生产能力，结合高能量激光器、可变光斑与大层厚技术
SLS技术突破：
- 光纤激光烧结技术（Flight）
- 连续增材制造系统（CAMS）
- 可打印材料最高熔点达340°C
- 超大型高分子3D打印设备HT1001P及Flight HT1001P系列
行业数据：
- 2022年全球3D打印市场规模近180亿美元，同比增长18.3%
- 2021年我国卫星导航与位置服务产业市场规模达4690亿元，2026年预计超万亿
- 卫星产业链中，地面设备和卫星运营占比较大，分别达51%和42%
北斗应用领域：
- 北斗产品军民两用，应用广泛，包括智能手机、交通运输、公共安全、电力调控等
- 2021年底北斗终端社会总保有量超过12亿台/套
- 北斗产业链重点公司包括海格通信、北斗星通、振芯科技等
军工板块表现：
- 本周国防军工板块上涨2.79%，军工电子板块涨幅最大（3.98%）
- 板块整体市盈率55.3倍，处于近五年18.90%分位点
- 航空装备与航天装备PE分别为56.7倍和62.5倍

风险提示

装备研发、采购进度不及预期
原材料价格大幅上涨

行业动态

国际军情：
- 美日韩举行反潜及搜救联合演习
- 俄乌战况持续，俄军控制巴赫穆特85%区域
- 法国计划增加军费，建设“网络盾牌”
- 美国增加“狱火”导弹储备
国内动态：
- 航天科技一院完成载人航天工程空间站任务发射队出征仪式
- 航空工业建设天津第二条A320系列飞机总装线
- 中国电科实现脑机接口技术新突破
- 中核集团与法国电力集团签署低碳发展备忘录

上市公司重点公告

甘化科工：军工板块收入增长29.37%，净利润同比增长274.81%
航发科技：营业收入增长8.5%，净利润增长118.96%
中船科技：营业收入增长39.01%，工程总承包业务增长显著
通易航天：营业收入增长80.46%，利润总额增长23.49%
航天电子：营业收入增长6.04%，毛利率略有下降
中船防务：净利润增长767.13%，主要受益于联营企业投资收益
西部超导：销售收入增长44.41%，净利润增长45.65%
海格通信：营业收入增长2.6%，净利润增长2.2%
光威复材：营业收入下降3.69%，净利润增长23.19%
中航重机：营业收入增长20.25%，利润总额增长34.18%
中航高科：营业收入增长16.77%，航空新材料业务增长显著

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现