20170608-东北证券-前五批新能车目录思考：十问十答_14页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2017年6月8日发布的新能源汽车行业深度研究报告，重点分析了新能源汽车市场的发展趋势、车型结构变化及对电池和上游产业的影响。报告从销量预判、结构性变化、电池竞争格局、中短期降价影响等方面进行系统性分析，并对重点公司给出投资评级。

主要观点

• 新能源客车销量回暖：受新国补政策影响，客车车型整改时间较长，导致上半年销量低迷。但随着5、6月订单回暖及各地招标启动，预计下半年新能源客车销量将加速回升。
• 乘用车销量增长潜力大：1-4月乘用车销量同比增长23%，但受第十批免购置税目录延迟发布影响，销量不及预期。随着目录常态化及地区补贴出台，乘用车市场景气度有望持续提升。
• 插电混动客车更具优势：插电混动客车因经济性更强、充电便捷性更高，预计下半年在客车销量结构中占比将进一步提升，对磷酸铁锂电池需求产生冲击。
• A00级纯电乘用车替代低速电动车：A00级纯电车型因价格接近低速电动车，有望逐步替代后者，未来至少持续5-8年。
• 插混车型面临挑战：插混车型在乘用车市场占比下降，主要由于A00级纯电车型销量爆发，以及部分爆款车型尚未上市。
• 电池行业竞争加剧：乘用车市场对电池要求高，供应商集中度较高，未来电池行业产能过剩和竞争白热化是可预见趋势。国轩、CATL等头部企业具有规模效应和成本控制优势，有望在降价压力下保持较高利润。
• 投资评级建议：重点公司如华友钴业、智慧能源、石大胜华、天际股份被列为“增持”，金龙汽车、郑煤机被列为“买入”。

关键信息

下游整车销量预判

• 新能源客车：上半年销量低迷，下半年订单回暖，预计销量将加速回升。
• 乘用车：1-4月销量同比增长23%，但受目录延迟影响，销量不及预期。随着目录常态化及地区补贴出台，乘用车市场有望持续增长。

下游整车结构性变化

• 客车：插电混动占比提升，预计全年电池需求将从13.5Gwh降至7.85Gwh，磷酸铁锂电池需求减少5.5Gwh。
• 乘用车：A00级纯电车型继续看好，插混SUV市场也有望放量。

电池及上游产业预判

• 磷酸铁锂电池：受客车结构变化影响，需求减少，价格或承压。
• 三元电池：在乘用车上占比提升，高能量密度趋势不变。
• 电池厂商竞争：头部企业如比亚迪、CATL、国轩高科具备规模效应和成本控制优势，中小厂商面临较大压力。
• 2020年电池需求预测：预计动力电池需求为111.5Gwh，比亚迪、CATL、国轩等企业产能规划基本可满足需求。

投资评级

• 重点公司：华友钴业、智慧能源、石大胜华、天际股份为“增持”，金龙汽车、郑煤机为“买入”。

行业竞争格局

• 乘用车市场：比亚迪、北汽、上汽、广汽、吉利等企业具备较强竞争力，未来竞争格局可能因合资品牌进入而发生改变。
• 电池市场：未来产能过剩，竞争加剧，日韩企业可能进入中国市场，对国内厂商造成冲击。

降价影响分析

• 中短期降价：对电池厂商利润影响较大，国轩等具备规模效应的企业利润相对稳定，而中小厂商可能面临亏损风险。

附录信息

• 第五批目录车型统计：包含乘用车和客车各车企入选车型数量。
• 分析师简介：宣佳敏，东北证券研究咨询分公司中小市值分析师，研究方向为新能源汽车产业链。
• 重要声明：本报告仅供东北证券客户使用，不构成投资建议，不承担相关责任。

表格概览

图表信息

• 历史收益率曲线：展示绝对收益与相对收益数据。
• 电池成本构成图：显示不同成本构成比例。
• 乘用车销量top3：展示2017年Q1销量排名。
• 2016年新能源乘用车车企销量：展示市场份额分布。

本报告提供了新能源汽车行业在2017年中后期的市场趋势分析，以及对电池及上游产业的结构性影响预测，为投资者提供了详尽的行业洞察与投资建议。