20260525-长江期货-金融周报_股指宏观环境转好_国债或曲线走抖_15页_1mb
报告摘要
股指宏观环境转好，或曲线走抖
核心内容总结
股指策略建议
- 走势回顾：股指上周呈现宽幅震荡。
- 核心观点：
- 美伊协议谈判进展对全球通胀与货币紧缩预期有所缓和，推动风险偏好回升，宏观环境有所改善。
- 但国内科技板块拥挤度较高，两融资金处于高位，市场波动可能加剧，股指或继续震荡运行。
- 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行。
- 策略展望：整体维持区间震荡策略。
- 风险提示：
- 特朗普政策的实施节奏与力度。
- 美国经济数据暴雷风险。
- 美联储降息节奏。
- 地缘政治风险。
国债策略建议
- 走势回顾：上周国债先强后弱。
- 核心观点：
- 长债和超长债收益率接近4月下旬因资金宽松形成的低点，机构止盈动力增强。
- 海外债市走熊，市场对利率快速下行仍存顾虑。
- 若后续油价回调，资金利率中枢不变，前低位置或成为支撑。
- 长端收益率因曲线陡峭，面对资金利率上移有保护。
- 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏弱运行。
- 策略展望：整体维持震荡运行策略。
- 风险提示：
- 流动性变化。
- 债券供给情况。
重点数据跟踪
制造业PMI
- 4月PMI：50.3%，低于市场预期，但剔除季节性因素后仍表现强劲。
- 分项分析：
- 生产保持旺季表现。
- 新订单、新出口订单、在手订单均维持较高水平。
- 产成品库存、采购量、进口等指标略有回落。
- CPI与PPI：
- 4月CPI同比+1.2%，环比+0.3%；PPI同比+2.8%，环比+1.7%。
- CPI同环比均回升，主要受油价上行和出行旺季影响。
- PPI同比超预期，环比涨幅扩大，受益于AI需求增长和低基数。
- 展望：
- Q2，CPI、PPI或继续震荡上行。
- Q3若油价回落，叠加国内需求偏弱，通胀或面临下行压力。
外贸数据
- 4月外贸数据：出口3594.4亿美元，进口2746.2亿美元，贸易顺差848.2亿美元。
- 出口高增原因：
- AI链出口保持高景气。
- 劳动密集型产品节前生产透支订单效应消退。
- 一般贸易与加工贸易：
- 一般贸易同比增速波动较大，加工贸易则相对稳定。
固定资产投资
- 3月固投：同比小幅回落至1.6%，但剔除春节因素后表现仍强。
- 分项表现：
- 制造业投资同比升至4.9%，显示外需拉动明显。
- 基建投资同比降至7.2%，但部分行业如交运仓储邮政表现回升。
- 房地产投资同比降至-11.3%，但销售改善带动开工意愿上升。
社会零售
- 3月社零同比增速：回落至1.7%，显示消费疲软。
- 分项表现：
- 必选消费同比增速回落，可选消费仍处于低位。
- 汽车、家电等国补品类受去年基数影响表现不佳。
- 消费倾向：
- 居民平均消费倾向回落至62.2%，低于2025、2024年同期水平。
- 成本上行对消费意愿形成压制。
社融数据
- 4月社融新增：0.6万亿元，同比少增。
- 分项表现：
- 人民币贷款新增-100亿元，企业债、政府债表现分化。
- 票据融资再度冲量，显示市场流动性偏强。
- 宏观背景：
- 存款增长、贷款减少，存贷比下行，流动性充裕。
- 非银存款同比多增，M2同比增长8.6%。
风险提示与免责声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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