> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐舒适（02698.HK）2026年中期盈利预告总结 ## 核心内容 乐舒适（02698.HK）发布了2026年中期盈利预告，业绩表现超出市场预期。公司预计2026H1收入不少于3.28亿美元，同比增长28%；利润不少于0.73亿美元，同比增长40%；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长47%。按预告下限测算，净利率约为22.3%，经调整净利率约为22.9%，均显著提升。 ## 主要观点 ### 业绩亮点 - **收入与利润双增长**：2026H1收入与利润均实现快速增长，且利润增速高于收入增速。 - **盈利能力增强**：净利率与经调整净利率均提升，表明公司成本控制与定价能力增强。 - **财务预测上调**：基于本次盈利预告表现，公司2026-2028年归母净利润预期由1.41/1.65/1.90亿美元上调至1.52/1.78/2.06亿美元，对应同比增长25%、18%、15%。 ### 财务表现 - **PE估值持续下降**：2026-2028年PE估值分别为16.49、14.01、12.17倍，显示市场对公司未来盈利能力的认可。 - **资产与负债结构优化**：2026E资产负债率上升至19.66%，但仍保持在合理水平，资产规模持续增长，流动资产与非流动资产均稳步提升。 - **现金流改善**：2026E经营活动现金流预计为191.89百万美元，投资活动现金流为-55.17百万美元，筹资活动现金流为0，整体现金净增加额为139.12百万美元，显示公司运营效率提升。 ## 关键信息 ### 收入增长驱动因素 - **销量提升**：公司通过深化销售渠道、优化生产布局、拓展新市场，保持在东非、西非等核心市场领先地位，并积极向周边国家及拉美市场扩张。 - **价格提升**：2026H1多数经营地区货币兑美元走强，带动美元口径平均售价提升。 ### 利润增长驱动因素 - **收入增长带来的毛利提升**：销量与价格的协同增长直接推动利润增长。 - **利息收益增加**：2025年11月上市募集资金使银行结余增加，利息收益提升。 - **无上市开支**：2026H1无上市相关开支，节约成本。 - **外汇亏损抵消**：欧元等货币兑美元贬值对利润有所抵消，但经调整净利润仍保持强劲增长。 ### 财务预测数据概览 | 年份 | 营业总收入（百万美元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万美元） | 同比增长(%) | EPS（美元/股） | P/E（倍） | |------|------------------------|------------|------------------------|------------|----------------|----------| | 2024A | 454.39 | 10.46 | 95.11 | 47.05 | 0.15 | 26.30 | | 2025A | 567.39 | 24.87 | 121.16 | 27.39 | 0.20 | 20.64 | | 2026E | 702.16 | 23.75 | 151.72 | 25.22 | 0.24 | 16.49 | | 2027E | 818.50 | 16.57 | 178.48 | 17.63 | 0.29 | 14.01 | | 2028E | 934.84 | 14.21 | 205.52 | 15.15 | 0.33 | 12.17 | ### 财务比率趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 35.87| 35.93| 35.98| 36.04| | 销售净利率(%)| 21.35| 21.61| 21.81| 21.98| | ROIC(%) | 30.88| 20.31| 19.37| 18.28| | ROE(%) | 19.01| 19.17| 18.36| 17.41| | P/B | 3.92 | 3.16 | 2.57 | 2.12 | | EV/EBITDA | 13.69| 10.51| 8.11 | 6.26 | ## 投资评级与建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **估值逻辑**：公司盈利表现超预期，成长空间广阔，当前PE估值合理，具备长期投资价值。 ## 风险提示 - **竞争加剧**：市场竞争可能影响公司市场份额。 - **区域拓展不及预期**：拉美、中亚市场拓展可能面临挑战。 - **原材料价格波动**：原材料成本波动可能影响利润率。 - **汇率波动风险**：货币汇率波动可能对利润产生影响。 ## 市场数据概览 | 指标 | 数据（港元） | |--------------|-------------| | 收盘价 | 31.60 | | 一年最低/最高价 | 23.86/36.80 | | 市净率 | 3.92 | | 港股流通市值 | 18,177.44 | ## 结论 乐舒适凭借本地化产销网络与多品牌产品矩阵，在非洲市场占据龙头地位，并积极拓展拉美、中亚市场。2026年中期盈利预告显示公司盈利能力显著增强，收入与利润均实现快速增长，且未来盈利预期上调，维持“买入”评级。公司具备良好的成长潜力与稳健的财务结构，但需关注市场竞争、区域拓展、原材料价格波动及汇率波动等风险因素。