> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐舒适（02698.HK）2026H1盈利高增总结 ## 核心内容概述 乐舒适（02698.HK）于2026年7月23日发布2026年上半年盈利预告，收入与净利润均显著高于市场预期。公司预计2026H1实现收入不低于3.28亿美元，同比增长28%；净利润不低于0.73亿美元，同比增长40%；经调整净利润不低于0.75亿美元，同比增长47%。基于此表现，公司维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩高增原因 - **收入端**：量价齐升是业绩增长的主要动力。销量方面，公司在非洲核心市场保持龙头地位，同时积极拓展拉美新兴市场。价格方面，受益于加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎、中非法郎等主要经营货币兑美元汇率走强，叠加部分国家产品本币价格上调，带动平均销售单价提升。 - **利润端**：收入扩张带来毛利增长，同时公司上市募集资金提升银行结余规模，存款利息收益同比增加。此外，本期无上市相关开支，费用端同比节约。尽管欧元兑美元贬值带来一定的外汇净亏损，但整体利润仍实现显著增长。 ### 2. 拉美产能布局 - **秘鲁工厂投产**：2026年4月22日，公司南美首座卫生用品工厂在秘鲁正式投产，是继萨尔瓦多工厂后的第二座拉美产能基地。 - **产能与市场目标**：秘鲁工厂位于公司自建的快消园区内，重点生产纸尿裤、卫生巾等民生品类。2026年产能利用率目标为70%，二季度已开始贡献销售增量。预计2026年拉美地区全年收入增速将超50%，其中秘鲁市场增速有望达到50%-60%。 - **长期规划**：公司计划未来3年将拉美收入占比提升至约15%，5年内提升至约18%。本地化产能的落地将强化区域市场响应能力与成本优势，助力拉美业务快速渗透。 ## 关键信息 ### 财务表现（单位：百万美元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 454 | 567 | 658 | 760 | 874 | | YOY(%) | 10.5 | 24.9 | 16.0 | 15.5 | 15.0 | | 净利润 | 95 | 121 | 142 | 165 | 192 | | YOY(%) | 47.0 | 27.4 | 17.1 | 16.3 | 16.2 | | 毛利率(%) | 35.2 | 35.9 | 35.5 | 35.5 | 35.0 | | 净利率(%) | 20.9 | 21.4 | 21.6 | 21.7 | 21.9 | | ROE(%) | 68.0 | 13.2 | 15.5 | 15.3 | 15.1 | | EPS(摊薄/美元)| 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | | P/E(倍) | 26.3 | 20.6 | 17.6 | 15.2 | 13.0 | | P/B(倍) | 17.9 | 4.0 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | ### 股票信息 - **当前股价**：31.600 港元 - **一年最高最低**：36.800 / 23.860 港元 - **总市值**：196.18 亿港元 - **流通市值**：196.18 亿港元 - **总股本**：6.21 亿股 - **流通港股**：6.21 亿股 - **近3个月换手率**：16.02% ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 终端消费疲软 - 核心品类修复不及预期 ## 估值说明 公司当前股价对应2026-2028年PE分别为17.6倍、15.2倍、13.0倍，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来成长性的认可。 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司所有，仅限其客户参考使用。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。投资决策需基于个人情况，本报告不构成投资建议。 ## 分析师声明 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于可靠公开信息，分析结果可能因假设不同而存在差异，且不保证证券价格或交易结果。报告内容不与分析师报酬挂钩。