20220302-安信证券-颖泰生物_本土农化龙头_主要产品量价齐升业绩快速增长_5页_450kb

颖泰生物总结

核心内容

颖泰生物是一家本土农化行业龙头企业，主要业务涵盖农药原药、中间体、制剂产品的研发、生产与销售，以及GLP技术服务。公司凭借强大的研发能力、丰富的农药产品登记证数量和广泛的客户基础，在行业内占据重要地位。

2021年，公司实现营业收入73.67亿元，同比增长18.36%；归母净利润4.79亿元，同比增长47.15%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长80.98%。其中，2021年第四季度（21Q4）表现尤为亮眼，实现营业收入24.46亿元，同比增长45.86%；归母净利润1.81亿元，同比增长189.34%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长823.92%。公司业绩的快速增长主要得益于全球疫情背景下粮食安全问题的加剧，带动农产品市场需求上升，以及国内“双控双减”政策的实施，导致部分农药产品供不应求，从而实现量价齐升。

此外，公司联营单位美国ALBAUGH公司因草甘膦等产品需求旺盛及价格上涨，盈利水平显著提高，进一步提升了颖泰生物的投资收益。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年全年及第四季度营收和净利润均实现双增长，尤其是第四季度净利润增长幅度巨大，反映出公司在行业景气度上升中的强劲表现。
• 行业政策推动：国内“双控双减”政策的实施，使得部分农药产品产能受限，市场需求增加，从而推动了公司产品的价格上涨和销量增长。
• 市场地位稳固：公司拥有广泛的客户群，包括安道麦、科迪华、纽发姆、朗盛等国际知名植保公司，具备较强的市场竞争力。
• 研发能力突出：公司建立了涵盖生物技术、植物保护及技术分析的研发体系，拥有全球52个主要国家和地区的乙氧氟草醚和特丁噻草隆产品登记注册知识产权，国内农药产品登记证数量位居行业前列。
• 投资价值较高：公司为国内少有的拥有丰富产品组合、覆盖研产销全产业链的企业，最新市值67亿元，PE（TTM）为13.9倍，具备一定的投资吸引力。

关键信息

• 财务表现：

  • 2021年营业收入：73.67亿元，同比增长18.36%
  • 2021年归母净利润：4.79亿元，同比增长47.15%
  • 2021年扣非归母净利润：4.93亿元，同比增长80.98%
  • 21Q4营业收入：24.46亿元，同比增长45.86%，环比增长46.70%
  • 21Q4归母净利润：1.81亿元，同比增长189.34%，环比增长91.95%
  • 21Q4扣非归母净利润：2.01亿元，同比增长823.92%，环比增长111.08%

• 产品与市场：

  • 主要产品包括农药原药、中间体、制剂及GLP技术服务
  • 拥有近400项国内农药产品登记证，其中原药登记证近150项
  • 在全球52个主要国家和地区拥有乙氧氟草醚和特丁噻草隆产品的登记注册知识产权

• 投资建议：

  • 公司为国内农化行业龙头，具备较强的市场地位和竞争力
  • 建议关注其未来在行业景气度持续上升背景下的发展机会

• 风险提示：

  • 原材料价格波动
  • 行业竞争加剧
  • 疫情反复可能影响全球粮食安全及市场需求

结论

颖泰生物凭借行业景气度上升、政策支持及自身强大的研发和市场能力，实现了业绩的快速增长。公司具备较强的盈利能力与市场竞争力，未来有望持续受益于全球人口增长带来的农药需求上升趋势。尽管存在一定的风险因素，但其在农化行业的龙头地位和全产业链布局仍使其具备较高的投资价值。