计算机行业深度研究-乘大模型之风-AI芯片元老寒武纪再度起航-天风证券_30页_3mb

行业深度研究报告总结

一、AI算力需求增长及市场规模

1. 大模型推动AI芯片需求：以Transformer结构为主的生成式AI带动训练和推理芯片需求快速上升，全球AI服务器市场规模预计从2023年超500亿美元增长至2027年超946亿美元（CAGR 17.4%）。

   • 中国AI服务器市场2023年收入超31亿美元，预计2027年达164亿美元。
   • 2024年全球AI服务器出货量预计237万台，占服务器总出货量15%。

2. 企业收入增长：英伟达数据中心收入2025Q1达226亿美元，同比增长426%。

   • 中国联通、中国电信等计划采购超万台AI服务器，投资额数十亿元。

二、英伟达的领导者地位

1. 技术优势：通过CUDA生态、芯片迭代（P100→B100）及NVLink互联技术，实现AI芯片性能1053倍增长，2024年发布Spectrum-X平台，AI性能提升至传统以太网的16倍。

三、美国芯片禁令政策

1. 对华限制：2022年起美国逐步限制英伟达向中国出口高性能AI芯片，推动中国提升自主可控算力。
2. 政策扶持：中国中央及地方政府出台政策，推动算力建设，北京、深圳等地规划AI集群投资超百亿元。

四、寒武纪的核心竞争力

1. 技术栈：掌握自研微架构、指令集及全栈软硬件技术，产品覆盖云/边/端，单芯片算力达256TOPS。
2. 生态布局：推出BANG编程语言、MagicMind推理引擎，支持PyTorch等主流框架适配。
3. 客户拓展：与百川智能、智象未来等大模型厂商深度合作，进入金融、运营商等下游领域。

五、寒武纪的财务表现与战略调整

1. 营收下降：2023年收入709亿元，同比下降27.4%，毛利率提升至69.16%，亏损84.8亿元（收窄324.7%）。
2. 战略调整：受制裁影响，暂停部分研发项目，聚焦云端芯片优化智能计算集群系统业务。

六、风险提示与投资逻辑

1. 风险提示：AI算力需求放缓、国际供应链中断、竞争加剧及客户集中度风险。
2. 投资逻辑：国产AI芯片将在政策支持、自主可控趋势下迎来市场红利，寒武纪有望依托技术优势逐步抢占市场份额。

END