燃气行业信用风险报告_11页_857kb

燃气行业信用风险展望总结

核心内容

燃气行业作为国家倡导的清洁能源产业，近年来在政策推动下持续发展，信用风险整体保持稳定。随着城市化水平的提升和“煤改气”等政策的实施，天然气消费量保持增长，但对外进口依存度依然较高，预计到2020年将提升至44%。行业盈利相对稳定，销售利润率有所上升，但整体盈利水平仍受价格政策和成本控制影响。

主要观点

• 天然气消费增长：2017年上半年，天然气消费量达到1146亿立方米，同比增长15.2%，增速较2016年明显提升，显示出政策推动和经济回暖的积极影响。
• 价格改革推动成本下降：天然气产业链价格进一步下调，特别是非居民用气基准门站价格的降低，有助于降低下游企业成本，促进天然气消费。
• 债市表现：2016年以来，燃气供应企业发债规模显著增长，以公司债券为主。2017年上半年发债规模较小，融资方式以超短融为主。
• 行业结构：天然气生产主要由中石油、中石化、中海油等大型企业主导，中游管道运输企业与上游紧密关联，下游分销市场化程度较高。
• 信用风险关注点：需重点关注燃气供应企业的现金流管理、或有负债、关联方交易等潜在风险因素。

关键信息

行业指标对比（2016 vs 2017H1）

债市表现

• 发债规模：2016年发债规模达244亿元，2017年上半年仅为36亿元。
• 发债类型：2016年以公司债为主，2017年上半年全部为超短融。
• 发债企业：主要为省级或地方政府控制的企业，具有较强的偿债能力和信用级别，主体信用级别普遍较高。
• 信用级别下调：2016年有1家企业（信阳弘昌）发生信用级别下调；2017年上半年信阳弘昌主体级别进一步下调至C，展望调整为稳定。

政策推动

• “煤改气”政策：国家发改委和环保部等联合推进，重点在京津冀、长三角、珠三角及东北地区，目标是扩大天然气替代燃煤的范围。
• 价格改革：非居民用气门站价格多次下调，推动天然气成本下降，但价格市场化尚未完全实现。
• 管网建设：我国天然气管道已初步形成全国一张网，未来“十三五”期间将加快LNG接收站、储气库及干线管道建设，提升供应保障能力。

行业盈利情况

• 主营业务收入：2016年城市燃气行业实现主营业务收入6017亿元，同比增长2.4%。
• 销售利润率：2016年销售利润率为8.1%，同比上升0.6个百分点。
• 毛利率：2016年毛利率为13.2%，同比上升0.4个百分点。
• 资产负债率：2016年资产负债率为55.23%，整体行业负债率不高。

关注企业

信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司

• 主体级别：由AA-下调至C，展望调整为稳定。
• 业务情况：主要经营天然气销售和管道安装，毛利率稳定在40%左右。
• 发债情况：2013年发行7亿元企业债“13弘昌燃气债”，信用等级为AA。
• 风险因素：
  • 延迟披露年报，存在资金周转困难、贷款逾期、担保违约等问题。
  • 对外担保余额达5.93亿元，其中对关联方信阳毛尖的担保为4亿元。
  • 抵押资产变现存在不确定性，部分业务收费权及子公司股权已质押，银行授信额度已用尽。
  • 2017年上半年回售资金发放延迟，引发投资者担忧。

行业展望

大公国际对燃气行业信用风险展望为稳定。预计2017年下半年“煤改气”政策将加速推进，天然气价格逐步市场化，消费量将继续增长。行业收入水平将保持平稳，需加强关注现金流管理、或有负债、关联方交易等因素带来的风险。