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中国城市燃气行业2025年1月展望总结

一、核心观点

2024年全球天然气市场供需总体宽松，国际天然气价格相对平稳。中诚信国际预计2025年全球天然气供需延续宽松，国际价格可能维持低位，但地缘政治和极端气候等不确定性犹存。我国天然气供应总体充足，消费量稳增长，供需双增将带动行业景气度稳中有升。

二、行业基本面

1. 供需格局

   • 2024年国内天然气消费量重回高增长，工业用气复苏是主要动力。2025年消费量预计达到4300亿～4500亿立方米，天然气在能源结构中的占比将持续提升。
   • 国产气供给稳定，发挥“压舱石”作用，但进口依存度仍较高（2024年对外依存度达42%）。
   • 中俄东线全线贯通，管道气进口逐步增加，储气调峰能力待提升。

2. 价格与政策

   • 上游：中石油等“三桶油”供气价格机制调整，非居民用气量在采暖季获益。
   • 中游：“五纵五横”管网新格局加快构建，运价机制实施“一区一价”。
   • 下游：顺价政策全面落实，购销价差改善，燃气企业盈利能力修复，但接驳业务下滑影响利润。

三、财务与风险分析

• 财务表现：2024年前三季度样本企业营业总收入同比增长69.4%，毛利率略有下滑但盈利修复明显。行业杠杆水平总体稳健，收现能力强，偿债能力稳定。
• 风险：部分企业仍面临投资支出压力，财务杠杆待关注；储气调峰能力不足仍是短板。

四、行业展望

中诚信国际维持中国城市燃气行业展望为稳定，认为未来12～18个月行业信用质量不会发生重大变化。天然气供需双增与顺价政策落地将持续支撑企业盈利，整体风险可控。