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LPG周报核心分析总结

研究主体： 银河期货 童川
期货从业资格： F3071222 投资咨询资格：Z0017010

一、核心逻辑

1. 原油波动影响减弱
   原油价格受美国大选、地缘冲突频繁波动，但直接传导至LPG价格效果有限。美金体系价格高位震荡，CFR区域市场同样呈现僵持态势，价差料难大幅上行。

2. 供应端支撑强化
   国内炼厂开工率同比显著下降，主营和地炼负荷均处于偏低水平，成品油需求疲软导致丙烷、丁烷原料过剩严重，炼厂利润承压。进口利润低，进口气依赖仍存支撑空间，但仍受终端需求抑制。

3. 需求端持续偏弱
   燃料燃烧需求局部回暖，但化工端PDH、MTBE装置开工率仍然偏低，烷基化等调油品受限或将期货锚定民用气价差拉大，民用气价格承压。

4. 库存与仓单压力
   港口库存持续上行，外盘供应节奏放缓；期货仓单量回升，主力合约贴水，短期偏弱震荡为主。

二、核心观点

1. 单边策略： 震荡偏弱，建议偏空思路。（波动区间收窄）
2. 套利建议： 观望
3. 期权策略： 累沽持稳，关注滚动

三、风险提示

1. 原油大幅波动风险
2. 需求拐点超预期（终端复苏）
3. 地缘政治事件扰动进口气成本结构

四、数据支持

• 炼厂开工率低于往年同期
• 民用气市场价差缩窄至前低贴水
• 进口利润连续10周关闭

注：美联储逻辑、天气预期等关键变量可待下周进一步跟踪。

📈 建议持续关注成品油板块联动风险与政策变化，PMI数据或进出口库存数据可作为后续主力信号参考。🚢

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