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公司经营稳健，积极发展低空经济

核心内容

公司2024年一季度实现营业收入6.17亿元，同比增长20%，归母净利润1亿元，同比增长30%。尽管综合毛利率略有下降（58.8%，同比降0.37%），但销售费用率有所下降，管理费用率与研发费用率略有上升。公司2023年度营业收入26.78亿元，同比增长19.77%，归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%，综合毛利率提升至57.77%。公司整体经营目标为2024年归属于上市公司股东的净利润达到5.6亿元，较上年同期增长约25%，但此目标不代表盈利预测。

主要观点

1. 技术壁垒与研发投入

公司持续加大研发投入，重点聚焦于高精度卫惯导航基础器件、行业智能机器人、广域增强服务网络（SWAS系统）建设、无人飞控技术等领域，以增强核心技术竞争力。公司已建立高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河。

2. 业务板块发展

• 资源与公共事业板块：2023年营业收入达11亿元，同比增长41.29%，其中农机自动驾驶业务实现销量翻倍增长，产品已销往68个国家。
• 机器人与自动驾驶板块：2023年营业收入1.59亿元，同比增长61.64%，与易控、三一、徐工等企业达成合作，提供高精度导航模组、板卡等产品。
• 建筑与基建板块：2023年营业收入9.6亿元，同比增长5.29%，推出“视频测量RTK”高精度接收机智能装备及“TCF900桩基施工质量管理系统”，提升测量效率和数据质量。
• 地理空间信息板块：2023年营业收入4.2亿元，同比增长0.73%，持续投入激光雷达、组合导航、SLAM、摄影测量等技术，推出AU20、AA15、AA10等产品。

3. 低空经济布局

公司积极布局低空经济，其三维智能产品可应用于智慧城市空间数字底座、应急监测、电力巡检等领域。公司还拥有经中国民航局授权的无人机飞行学院，已累计培训并输送超万名合格驾驶员。

4. 新车型量产

公司乘用车自动驾驶业务已实现包括小米SU7在内的新车型量产交付，成为小米SU7系列产品的IMU-BOX独家供应商。

关键信息

财务数据概览

• 2023年：营收26.78亿元，净利润4.49亿元，经营现金流4.45亿元，净负债比率未提供，资产负债率31.02%。
• 2024年预测：营收33.79亿元，净利润5.76亿元，EBITDA672.96亿元，市盈率28.10倍。
• 2025年预测：营收43.44亿元，净利润7.43亿元，市盈率21.76倍。
• 2026年预测：营收56.08亿元，净利润9.64亿元，市盈率16.79倍。

财务比率

• 毛利率：2023年57.77%，2024年预计57.80%，持续稳定。
• 净利率：2023年16.57%，预计2024年提升至16.84%。
• ROE：2023年14.95%，预计2024年提升至16.76%，2026年达到20.92%。
• P/E：2023年37.15倍，预计2024年降至28.10倍，逐步下降。
• P/B：2023年5.61倍，预计2026年降至3.51倍。

资产负债表（2023-2026E）

• 资产总计：2023年4412.05亿元，预计2026年达7197.75亿元。
• 流动资产：2023年3370.89亿元，预计2026年增长至5794.27亿元。
• 非流动资产：2023年1041.16亿元，预计2026年增长至1403.48亿元。
• 负债总计：2023年1368.45亿元，预计2026年增长至2575.50亿元。
• 现金余额：2023年1191.29亿元，预计2026年增长至1991.79亿元。

投资建议

公司被东方财富证券研究所评为“增持”，基于其技术壁垒、业务增长潜力及未来盈利预测。预计公司2024-2026年营收与净利润均保持稳定增长，市盈率逐步下降，体现估值合理化趋势。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 汇率波动风险；
• 投资并购后的整合风险。

其他信息

• 公司控股股东宁波垚达投资计划增持不低于1.2亿元，不超过2亿元。
• 投资建议评级标准基于相对市场表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 本报告为东方财富证券研究所发布，具有证券投资咨询业务资格，不构成投资建议，且免责声明明确。

总结

公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，业务覆盖多个高增长领域，技术实力雄厚，研发投入持续加大，未来增长潜力较大。在低空经济、自动驾驶、农业机械、建筑与基建等板块均有显著进展，盈利能力稳步提升，现金流状况良好，估值逐步下降。公司被给予“增持”评级，具有良好的投资价值。