金融债分析手册系列之二：银行业债券历史风险总结与投资启示-20240229-浙商证券-18页_717kb
报告摘要
- 信用风险核心观点：信用风险是债券定价的核心因素，通过分析2016年以来的评级下调、债券不赎回和信用事件，揭示了银行业债券风险特征。
- 二级资本债不赎回现象：
- 66只城农商行二级资本债未赎回，金额达3.89万亿元，涉及58家银行，9家银行有反复不赎回行为。
- 不赎回导致债券久期拉长，估值平均上行148BP，但历史来看兑付率高，仅包商银行曾减记。
- 主体评级下调：
- 城商行9家主体、农商行54家主体评级下调，多数集中在东北、中西部地区和经济欠发达省份。
- 下调前不良率超2%，关注类贷款占比超4%，拨备覆盖率普遍偏低，资本充足率不足。
- 银行样本特征：
- 分布：集中于东北、山东等10个省份，以农商行为主，资产规模普遍偏低。
- 资质：多数股东非国企支持有限，不良率高、资本补充压力大、盈利性弱。
- 二永债未来展望：
- 2024-2025年，银行二级资本债与永续债到期赎回累积压力较大，尤其2025年Q3和Q4对资金面构成挑战。
- 历史上不赎回银行的债券需重点观察，资本充足率低的银行更受压力。
- 风险提示：经济下滑影响资产质量、评级下调、潜在违约风险等需警惕。
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