20200901-招商证券-新能源与电气设备观点更新_新能源中游_光伏_自动化机会不断_7页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本报告发布于2020年9月1日，主要分析新能源中游、光伏、自动化等行业的投资机会与前景，认为这些领域在中短期和长期都有较好的投资价值。同时，报告提供了重点公司的财务指标和投资建议，并提示了相关风险。
主要观点
1. 新能源中游行业
- 三部曲进入第二阶段：欧洲新能源车销量增长超预期，中国市场回暖，中游企业业绩有望提升。
- 欧洲表现强劲：8国6、7月销量分别增长89%和214%，预计后续保持高增长。
- 中游企业出业绩在即：多数环节盈利水平较低，但随着出货加速，业绩将上台阶。
- 海外核心供应链企业受益：深入海外供应链的企业可能在长周期中体现业务弹性。
- 估值分析：尽管静态估值较高，但基于产业长周期特点，部分企业估值仍可接受。
2. 光伏行业
- 量变到质变：行业从局部涨价到普涨再到部分环节暴涨，估值体系有望重构。
- 全面平价实现：2020年Q2组件报价已降至1.4元/W，EPC成本低于3.4元/W，国内全面平价基本实现。
- 自由现金流改善：头部组件公司如隆基、晶澳等2019年实现较强自由现金流。
- 技术进步推动需求：成本下降超预期促使业主增加装机量，技术进步是驱动因素。
- 应用开发前景广阔：建筑光伏、光储一体等应用将成为重点。
3. 自动化行业
- 行业复苏展开：自动化公司业绩超预期，国产化替代加速。
- 第二次品牌塑造期：继2000-2010年之后，2017年左右进入新品牌塑造期。
- 回报率稳定：主流公司ROA高于多数工业品ROE，具备良好造血能力。
- 疫情加速国产化：疫情促使国产化替代进程加快，尤其在口罩机等特色产品上。
4. 其他板块
- 海上风电潜力大：壁垒与附加值高于陆风，未来有超预期增长可能。
- 电力设备行业复苏：电网公司更重视品质，带动开关、保护等产品盈利提升。
关键信息
行业数据
| 指标 | 数值 | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数（只） | 48 | 1.2 |
| 总市值（亿元） | 15897 | 2.1 |
| 流通市值（亿元） | 10885 | 1.8 |
行业指数表现
| 指标 | 1个月 | 6个月 | 12个月 |
|---|---|---|---|
| 绝对表现 | 4.3% | 39.3% | 111.9% |
| 相对表现 | 1.2% | 16.4% | 84.5% |
重点公司推荐
| 公司名称 | 股价（元） | 19EPS | 20EPS | 21EPS | 20PE | 21PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 隆基股份 | 67.28 | 1.4 | 2.3 | 3.0 | 29.9 | 22.8 | 9.2 | 强烈推荐-A |
| 亿纬锂能 | 49.74 | 1.6 | 1.0 | 1.6 | 50.8 | 31.9 | 12 | 强烈推荐-A |
| 宁德时代 | 214.25 | 2.1 | 2.4 | 3.0 | 91.2 | 71.2 | 13 | 强烈推荐-A |
| 通威股份 | 25.5 | 0.7 | 0.7 | 1.3 | 34.9 | 20.1 | 6.5 | 强烈推荐-A |
| 天赐材料 | 42.21 | 0.0 | 1.2 | 1.4 | 35.9 | 29.1 | 8.3 | 强烈推荐-A |
| 宏发股份 | 50 | 1.0 | 1.1 | 1.4 | 45.9 | 34.7 | 7.6 | 强烈推荐-A |
| 当升科技 | 37.83 | -0.5 | 0.8 | 1.2 | 46.1 | 31.3 | 5.5 | 强烈推荐-A |
| 晶澳科技 | 24.55 | 0.9 | 1.2 | 1.6 | 20.6 | 15.6 | 4.2 | 强烈推荐-A |
| 特变电工 | 8.16 | 0.5 | 0.7 | 1.0 | 11.7 | 8.0 | 1.0 | 强烈推荐-A |
| 恩捷股份 | 83.4 | 1.1 | 1.3 | 1.9 | 64.2 | 43.9 | 15 | 强烈推荐-A |
| 新宙邦 | 62.43 | 0.9 | 1.2 | 1.6 | 51.2 | 38.8 | 7.9 | 强烈推荐-A |
| 汇川技术 | 57.28 | 0.6 | 1.0 | 1.2 | 59.1 | 46.6 | 11 | 强烈推荐-A |
| 信捷电气 | 82.52 | 1.2 | 2.0 | 2.7 | 42.1 | 30.1 | 9.6 | 强烈推荐-A |
| 福斯特 | 71.65 | 1.3 | 1.4 | 1.8 | 50.1 | 39.2 | 8.7 | 强烈推荐-A |
| 正泰电器 | 34.37 | 1.8 | 2.0 | 2.3 | 17.4 | 14.8 | 3.1 | 强烈推荐-A |
| 东方日升 | 15.91 | 1.1 | 1.1 | 1.4 | 14.1 | 11.4 | 1.7 | 强烈推荐-A |
| 泰胜风能 | 6.69 | 0.2 | 0.4 | 0.6 | 15.2 | 10.8 | 2.1 | 强烈推荐-A |
| 精达股份 | 3.78 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 15.8 | 13.0 | 2.0 | 审慎推荐-A |
风险提示
- 政策扰动：欧盟、美国新能源车政策可能有反复，可能影响中国光伏及新能源车出口。
- 疫情反复：可能影响发展中国家经济复苏，进而影响光伏和新能源车需求。
- 盈利能力波动：行业快速发展的同时，竞争激烈可能导致结构性或阶段性过剩。
投资建议
- 新能源中游：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、当升科技、宏发股份、恩捷股份、精达股份、嘉元科技（有色联合）、新宙邦（化工联合）。
- 光伏：隆基股份、通威股份、晶澳科技、特变电工、福斯特、阳光电源、东方日升。
- 自动化：汇川技术、信捷电气、鸣志电器、正泰电器。
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准
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