20171228-招商证券-股票市场SCP范式研究之二_沪港通三年_境外资金给A股带来了哪些变化_10页_1mb

沪港通三年：A股市场国际化与价值投资理念的深化

核心内容

沪港通自2014年11月开通以来，已成为推动A股市场国际化的重要力量。通过引入境外长期资金，沪港通不仅改变了A股的投资者结构，也引导了投资风格向价值投资转变，提升了市场估值体系的合理性。随着深港通和“债券北向通”的陆续推出，资本市场开放步伐加快，为A股带来了更丰富的资金来源和更成熟的市场环境。

主要观点

• 沪港通的开通标志着资本市场国际化的重要进展：沪港通与深港通的相继启动，以及“债券北向通”的上线，推动了沪深港三地资本市场的互联互通，为A股引入了境外增量资金，提升了市场的吸引力。
• 境外资金成为A股增量资金的重要来源：2014年11月17日至2017年12月21日，陆股通累计成交额达46357.5亿元，其中北上资金净流入3423.7亿元，显著推动了A股市场的稳定发展。
• 境外资金推动A股投资者结构优化：随着境外资金的持续流入，A股的机构投资者比例逐步上升，市场逐渐向以机构投资者为主导的方向发展，个人投资者的主导地位有所减弱。
• 价值投资理念逐渐深入人心：境外资金倾向于配置低估值、高分红、业绩稳定的蓝筹股，推动了A股市场对价值投资理念的接受和实践，提升了市场的理性程度。
• 市场风格向蓝筹股倾斜：陆股通资金主要配置消费、金融等行业的龙头股，如贵州茅台、海康威视、美的集团等，这些股票具有较强的盈利能力和稳定的分红比例。

关键信息

一、沪港通与资本市场开放

• 2014年11月沪港通开通，2016年12月深港通启动，标志着A股与港股之间的双向开放。
• “债券北向通”于2017年7月3日上线试运行，进一步扩大了资本市场开放的广度和深度。
• 沪港通的开通为A股市场引入了大量境外资金，改善了市场资金结构，促进了市场理性化发展。

二、资金流入与投资风格

• 陆股通累计成交额：2014年11月17日至2017年12月21日，累计成交额达46357.5亿元，日均成交额63.9亿元。
• 资金流向变化：2015年下半年以来，南下资金规模逐渐超过北上资金，主要由于A股牛市吸引境外资金、境内机构对港股投资增加、以及部分基金募集周期较长。
• 陆股通资金偏好大盘股：主板配置比例超过80%，消费服务行业占比最高，达40%，其次是金融地产行业（约20%）。
• 重仓股特征：前十大重仓股均为行业龙头，具有稳定的盈利能力和高分红比例，如贵州茅台、中国平安、美的集团等。

三、市场估值变化

• A股与港股PE对比：过去三年，港股PE从11倍上升至12倍，A股上证指数PE从10倍上升至15倍，但蓝筹股估值仍处于历史低位。
• 重点行业估值提升：消费、金融、公用事业等行业的估值显著提升，其中食品饮料、家用电器分别提升了78.4%和62.1%，显示出市场对这些行业的认可。
• TMT行业估值提升：信息科技类行业如通信行业估值提升约41.6%，受益于5G技术带来的业绩预期。

四、未来展望

• MSCI纳入A股推动外资流入：2017年6月A股纳入MSCI指数，预计2018年正式实施，将加速境外资金流入。
• 价值投资成为主流：随着资本市场的进一步开放，价值投资理念将更加深入人心，市场将更注重基本面和业绩表现。
• 市场波动率下降：2016年下半年以来，上证综指的月度波动率稳定在2%以下，市场趋于理性。

总结

沪港通的开通为A股市场带来了长期增量资金，推动了投资者结构的优化，促进了价值投资理念的普及，并提升了市场的整体估值水平。随着资本市场进一步开放，境外资金的持续流入将为A股市场带来更稳定的发展动力，蓝筹股和业绩稳定的行业有望持续获得市场青睐。未来，随着MSCI指数纳入A股的正式实施，A股的国际化进程将进一步加速，市场风格也将更加成熟和理性。