20250225-紫金天风-苯乙烯周报_估值下移_矛盾仍在积累_21页_2mb

苯乙烯与纯苯市场分析总结

核心观点

1. 纯苯（石油苯）

   • 开工率回落，但下游需求除苯酚外暂无显著变化。
   • 原油价格高位回落导致价格下行，但供需双方波动幅度有限。
   • 短期供应缩量预期（春检临近）可能提供支撑，但需警惕需求负反馈风险。

2. 苯乙烯

   • 开工率小幅下滑，部分装置停车，供应缩量预期明确。
   • 需求端EPS和PS开工率回升，ABS小幅回落，但终端需求恢复缓慢，成品库存继续累库。
   • 低利润状态持续，市场供需呈现“两旺”但不均衡状态，单边走势关注原油波动。
   • 逢低正套机会：短期月差低估值和供应缩量提供套利空间。

关键数据

• 纯苯（本周）

  • 石油苯开工率80.95%，回落；加氢苯开工率60.72%，回升。
  • 港口库存小幅去库，但隐性库存偏高，短期内港口仍有累库压力。
  • 国内外价差收敛，跨区套利窗口部分关闭。

• 苯乙烯（本周）

  • 开工率77.99%，运行平稳。
  • 港口库存累库，华南小幅去库。
  • 市场利润偏低，POSM装置盈利但同比下滑，产业链负反馈风险较高。

产业链动态

1. 未来检修与供应变化

   • 3月炼厂检修计划较多，若兑现将影响苯乙烯供应节奏。
   • 宁波科元装置推迟开车，山东玉皇、茂名石化等装置有检修安排。

2. 需求端调整

   • EPS、PS开工率回升但利润承压，ABS需求回落加剧库存压力。
   • 终端需求恢复迟缓，成品库存持续累库，下游需求弱于预期。

风险提示

• 需求负反馈风险（如苯乙烯库存超限企业减少采购）。
• 原油价格和宏观环境不确定性。
• 地缘政治及关税政策变动（如对欧洲出口的限制）。

市场展望

• 短期：苯乙烯建议逢低正套，关注3、4月供应缩量兑现情况。
• 中期：依托原油波动和基差变动把握趋势性机会。