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国元期货2023年贵金属市场展望总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析2023年贵金属市场走势，重点讨论黄金和白银的供需变化、货币政策影响及地缘政治风险对价格的扰动。报告认为，2023年贵金属价格将震荡走强，其中白银表现或强于黄金。

主要观点

• 加息周期利空已释放：2022年全球货币政策以加息为主，对贵金属价格形成压制，但该周期对贵金属的影响已基本消化，市场开始关注货币政策转向信号。
• 地缘政治风险未消：尽管俄乌冲突已有所缓和，但国际地缘政治风险仍将是影响贵金属价格的重要因素。
• 基金持仓变化明显：2022年黄金和白银ETF基金持仓均呈现先升后降趋势，年末持仓水平低于年初，但整体仍高于往年同期。
• 黄金需求预期平稳：2023年黄金需求预计维持高位，但增长空间有限，主要依赖于金条和官方硬币的需求。
• 白银需求增长潜力大：光伏行业的发展将显著带动白银需求，预计白银仍将处于供不应求状态，价格表现有望优于黄金。

关键信息

一、行情回顾

• 2022年贵金属走势呈现“先扬后抑”特征。
• 黄金和白银价格同步性较好，但白银波动更大。
• 一季度受俄乌战争和能源忧虑影响，贵金属价格大幅上涨。
• 后期美元走强压制贵金属价格，年末美元高位滞涨，贵金属价格有所回升。
• 国内贵金属价格年末表现强于海外，显示国内需求支撑增强。

二、避险属性冷却，等待货币政策拐点

• 全球货币政策是2022年宏观市场的核心主题。
• 美联储多次加息，美元指数上涨至2002年以来的高位。
• 市场对货币政策转向的预期增强，若出现转向，将对贵金属价格形成支撑。

三、基金减持贵金属明显

• SPDR黄金ETF持仓量在2022年4月达到峰值后逐步回落，年末维持在900吨左右。
• SLV白银ETF持仓量同样呈现先升后降趋势，降幅明显高于黄金。
• 基金对贵金属的配置趋于保守，显示市场避险情绪有所降温。

四、金银需求乐观，增长仍有空间

• 黄金需求：2022年全球黄金需求处于近几年高位，主要由投资和金条需求带动，2023年珠宝需求有望回升，但工业需求增长有限。
• 白银需求：光伏行业对白银需求持续上升，预计2023年白银仍将供不应求，需求增长空间较大。

五、后市展望

• 2023年贵金属价格预计将震荡走强。
• 白银因光伏行业的强劲需求，表现或强于黄金。
• 货币政策转向将成为贵金属价格的重要催化剂。

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免责声明

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