20220331-西部证券-海尔智家-600690.SH-2021年年报点评_高端化转型带动业绩增长_内外销份额持续提升_8页_393kb

报告摘要

海尔智家2021年年报点评总结

核心内容

海尔智家（600690.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，得益于高端化转型、优化产品结构和提升供应链效率等战略举措。公司全年收入达到2275.56亿元，同比增长8.5%，归母净利润为130.67亿元，同比增长47.1%。按同口径比较，收入和归母净利润分别增长15.8%和47.2%。Q4收入和归母净利润分别增长4.1%和21.3%，显示公司业绩在年末有所回暖。

主要观点

高端化战略驱动增长
海尔智家持续推进品牌高端化，显著提升了国内和海外市场份额。在国内市场，公司收入同比增长22.2%，其中卡萨帝品牌收入增长超过40%。各主要产品品类（冰箱、厨电、洗衣机、空调、热水器及净水器）均实现不同程度的增长，国内整体市占率提升2.3个百分点至25%。
海外市场表现亮眼
海外市场收入同比增长13.0%，经营利润率提升至5.2%。公司在海外加速高端创牌，提升高端产品占比，并通过本土化运营和供应链优化有效降低了成本压力。各海外市场均呈现增长态势，其中南亚市场增长最快，达到30.5%。
盈利能力持续改善
2021年公司毛利率提升至31.2%，同比增加1.6个百分点。Q4毛利率为34.26%，环比提升3.76个百分点。同时，销售和管理费用率分别同比下降1.1%和0.5%，净利率同比提升0.41个百分点至5.81%。公司通过产品结构优化和运营效率提升，有效对冲了成本端压力。
投资建议
公司品牌高端化战略成效显著，场景化服务和全球化布局进一步增强了竞争力。预计2022-2024年归母净利润分别为154.70亿元、177.45亿元和196.11亿元，对应PE分别为13.7倍、11.9倍和10.8倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	209,726	227,556	252,197	276,359	299,462
营业收入增长率	4.5%	8.5%	10.8%	9.6%	8.4%
归母净利润	8,877	13,067	15,470	17,745	19,611
归母净利润增长率	-13.2%	47.2%	18.4%	14.7%	10.5%
每股收益(EPS)	0.94	1.38	1.64	1.88	2.08
市盈率(P/E)	23.8	16.2	13.7	11.9	10.8
市净率(P/B)	3.0	2.6	2.2	1.9	1.6

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	15.5%	17.8%	17.7%	17.2%	16.3%
毛利率	29.7%	31.2%	31.4%	31.6%	31.7%
营业利润率	7.9%	8.7%	8.7%	9.3%	9.4%
销售净利率	5.4%	5.8%	6.2%	6.5%	6.6%
资产负债率	66.5%	62.7%	58.7%	56.8%	54.3%
流动比率	1.04	1.16	1.16	1.24	1.34
速动比率	0.78	0.67	0.85	0.94	1.02

风险提示

疫情反复可能影响跨境运输；
原材料价格波动；
行业竞争加剧。

总结

海尔智家在2021年通过高端化转型和优化产品结构，实现了营收与利润的双增长，尤其是在国内市场，各品类市占率均有提升。海外业务同样表现强劲，市场份额持续扩大，盈利改善显著。公司通过提升供应链效率、降低费用率等措施，增强了盈利能力。未来三年，公司预计仍将保持稳健增长，维持“买入”评级。然而，需关注疫情、原材料价格波动及行业竞争等潜在风险。

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