20150820-招商证券_香港_-早间快讯_12页_868kb

文档内容总结

华住酒店分析

核心内容

• 2015年第2季净收入：同比增加17%至14.58亿元，超出管理层指引（13%-16%）及市场预期（3%-4%）。
• RevPAR表现：同比下降5%至156元，但部分被ADR上升1%所抵消。
• 管理营业额增长：特许加盟管理营业额同比增长54%，成为净收入增长的主要驱动力。
• 费用收入变化：减少推广流动应用程式促使费用收入增加。
• 开业前支出：同比下跌37%，促使EBITDA利润率改善1个百分点至26%。
• 管理层指引：2015年第3季及全年净收入同比增长预测为11.5%-13.5%，较之前7.5%-11.5%有所上调。
• EV/EBITDA估值：当前为5.6倍，相较如家酒店（HMIN US）存在12%溢价。
• 目标价：修订为29.30美元，与历史平均7.0倍EV/EBITDA相符。
• 评级：维持买入评级。
• 潜在风险：平均可出租客房收入下降超预期、人民币大幅贬值。

中信银行分析

核心内容

• 2015年上半年净利润：同比增长2.5%至226亿元，略低于预期。
• 资产质量恶化：不良贷款新生成率从0.77%升至1.87%，信用成本升至1.61%。
• 拨备覆盖率：环比下降5.45个百分点至178.53%。
• 拨贷比：环比下降12个基点至2.36%。
• 贷款增长：上半年贷款总额增长5.5%，低于行业平均8.7%。
• 存款增长：上半年存款总额增长8.1%，低于行业平均15.8%。
• 手续费收入：同比增长40%，占总收入比例提升至25.17%。
• 成本收入比：环比下降4.94个百分点至30.96%。
• 资本充足率：核心一级资本充足率及一级资本充足率环比小幅提升。
• 评级：重申卖出评级。
• 目标价：5.00港元，基于0.65倍目标市净率。

近期关注

数据发布

• 德国：8月20日发布生产者价格指数（MM）。
• 美国：8月20日发布初请失业金人数、现有房屋销售、领先指数等。
• 欧元区：8月21日发布消费者信心指数速报。

上市公司活动

• 8月20日多家公司发布中期业绩及股息，包括恒基兆业地产、太古股份、会德丰、鹰君集团、新鸿基、SOHO中国等。

覆盖公司

银行板块

• 中信银行：卖出评级，目标价5.00港元，市值上涨空间-6%。
• 农业银行：买入评级，目标价4.76港元，市值上涨空间41%。
• 工商银行：买入评级，目标价7.51港元，市值上涨空间48%。
• 民生银行：卖出评级，目标价8.10港元，市值上涨空间-4%。
• 盛京银行：中性评级，目标价8.65港元，市值上涨空间1%。
• 交通银行：买入评级，目标价8.80港元，市值上涨空间37%。
• 重庆农村商业银行：买入评级，目标价7.36港元，市值上涨空间39%。
• 中国银行：买入评级，目标价5.98港元，市值上涨空间50%。
• 建设银行：买入评级，目标价8.47港元，市值上涨空间41%。
• 中国石油股份：买入评级，目标价11.00港元，市值上涨空间55%。
• 中国海洋石油：买入评级，目标价13.00港元，市值上涨空间38%。

房地产板块

• 华润置地：买入评级，目标价27.70港元，市值上涨空间45%。
• 合景泰富：买入评级，目标价7.80港元，市值上涨空间56%。
• 碧桂园：中性评级，目标价3.40港元，市值上涨空间17%。
• 雅居乐地产：买入评级，目标价7.10港元，市值上涨空间71%。
• 绿城中国：买入评级，目标价12.00港元，市值上涨空间65%。
• 中国海外发展：买入评级，目标价33.50港元，市值上涨空间46%。
• 世茂地产：买入评级，目标价21.20港元，市值上涨空间73%。
• 旭辉控股：买入评级，目标价2.60港元，市值上涨空间70%。
• 招商局置地：买入评级，目标价2.00港元，市值上涨空间45%。

TMT板块

• 金山软件：买入评级，目标价34.00港元，市值上涨空间94%。
• 神州租车：买入评级，目标价24.11港元，市值上涨空间60%。
• 腾讯控股：中性评级，目标价152.00港元，市值上涨空间9%。
• 网龙：买入评级，目标价41.30港元，市值上涨空间122%。
• 蓝港互动：中性评级，目标价8.10港元，市值上涨空间3%。
• 猎豹移动：买入评级，目标价43.60美元，市值上涨空间128%。
• 58同城：买入评级，目标价93.00美元，市值上涨空间102%。

医药、医疗服务

• 三生制药：买入评级，目标价11.10港元，市值上涨空间25%。
• 康哲药业：买入评级，目标价13.10港元，市值上涨空间39%。
• 泰邦生物：买入评级，目标价140.00美元，市值上涨空间26%。

博彩

• 永利澳门：中性评级，目标价16.10港元，市值上涨空间10%。
• 汇彩控股：买入评级，目标价4.10港元，市值上涨空间177%。
• 金沙中国：卖出评级，目标价28.40港元，市值上涨空间-10%。
• 美高梅中国：中性评级，目标价17.60港元，市值上涨空间17%。
• 银河娱乐：买入评级，目标价38.80港元，市值上涨空间24%。

其他板块

• 汽车汽配：华晨汽车、正通汽车、吉利汽车、北京汽车、长城汽车、中升控股等。
• 机械设备：中联重科、中国龙工、三一国际、中国建筑国际、中国中铁等。
• 环保：同方泰德、威胜集团等。
• 工业制品：东江集团控股等。
• 纺织服装：中国利郎、特步国际、I.T、恒安国际、周大福等。
• 消费（非必需品）：盛诺集团、都市丽人、六福集团、国美电器、京东商城等。

总结

• 华住酒店：净收入表现超预期，RevPAR表现较好，管理层上调指引，维持买入评级，目标价29.30美元。
• 中信银行：上半年净利润增长低于预期，资产质量恶化，重申卖出评级，目标价5.00港元。
• 覆盖公司：涵盖多个行业，包括银行、房地产、TMT、医药、博彩等，对各公司进行评级及目标价预测，市值上涨空间不一。
• 主要观点：
  • 华住酒店表现优于预期，EV/EBITDA估值合理，盈利潜力大。
  • 中信银行面临资产质量恶化和净息差压力，估值偏低，下行风险较大。
  • 不同行业公司表现各异，部分公司维持买入评级，部分被下调至卖出。
  • 市场普遍对部分公司存在悲观预期，但部分公司仍有上升空间。
• 关键信息：
  • 华住酒店2015年净收入增长17%，RevPAR下降5%。
  • 中信银行上半年净利润增长2.5%，不良贷款新生成率上升。
  • 多家公司发布中期业绩，涉及多个行业，市值上涨空间差异显著。