20150420-中原证券-华夏上证50ETF-510050.SH-ETF期权策略周报_市场短期方向或不明_考虑期权保险策略_11页_798kb

ETF期权策略周报总结

核心内容概述

本报告为2015年4月20日发布的ETF期权策略周报，主要分析了5OETF期权市场的近期走势，并针对市场短期方向不明的情况，提出了期权保险策略作为投资建议。报告指出，由于周末政策影响，市场可能面临较大的波动，建议投资者采用“持有现货+买入看跌期权”的方式来规避风险。

主要观点

1. 市场趋势分析

   • 上周5OETF现货市场持续上涨，看涨期权表现活跃，多个合约周涨幅超过100%。
   • 周末出台的多项政策（包括融资融券新政和降准）表明管理层希望抑制市场过快上涨，同时防止市场再次暴跌。
   • 从政策来看，管理层仍在营造牛市格局，但不希望市场出现单边上涨，因此短期市场波动可能加大。

2. 期权保险策略

   • 在趋势不明朗时，单边投机性策略难度加大，建议采用期权保险策略。
   • 买入行权价在2.85~3元之间的看跌期权，此类期权行权价距离上周五收盘价有5.81%~10.52%的下跌空间，能够在市场回调时提供一定保护。
   • 由于4月22日4月合约到期，建议选择5月合约，以获得适中的时间长度和较好的流动性。

3. 期权成交与持仓情况

   • 认购期权周成交量普遍高于认沽期权，其中行权价为3.2的认购期权成交量最大。
   • 行权价为3.2的认沽期权持仓量也较高，显示市场对高行权价合约的关注度增加。
   • 从成交量和持仓量来看，市场对近期合约的交易活跃度较高，而远月合约（如9月）的交易量相对较低。

4. 期权理论价格及杠杆

   • 认购期权理论价格随着行权价上升而下降，认沽期权理论价格则随着行权价上升而上升。
   • 理论价格杠杆普遍较高，尤其在高行权价合约中，杠杆可达30倍以上。
   • 高杠杆意味着高风险，因此在趋势不明朗时，应谨慎使用。

5. 期权敏感性参数

   • Delta值显示认购期权对标的资产价格的敏感度较高，而认沽期权的Delta值为负，表明其对标的资产价格的下跌反应更敏感。
   • Gamma值显示市场对行权价变动的敏感性，高Gamma值意味着期权价格对标的资产价格变动的反应更强烈。
   • Vega值显示市场对波动率变化的敏感度，波动率上升会提高期权价格。
   • Theta值为负，表明期权价格随时间推移会自然下降，需关注时间衰减对策略的影响。

6. 隐含波动率

   • 认购期权的隐含波动率在0.35~1.27之间，认沽期权的隐含波动率在0.35~0.95之间。
   • 隐含波动率较高，表明市场参与者对未来波动的预期较大，对风险的敏感度较高。

关键信息

• 政策影响：周末政策的出台表明管理层对市场走势的干预，短期内市场可能面临较大波动。
• 期权保险策略：建议投资者在持有现货的同时买入行权价为2.85~3元之间的看跌期权，以对冲市场回调风险。
• 合约选择：选择5月合约而非4月合约，以获得更长的时间窗口和更好的流动性。
• 市场情绪：市场情绪偏向看涨，但政策可能抑制这种趋势，导致市场方向不明。
• 波动率预期：隐含波动率较高，表明市场对未来价格波动的预期较为强烈。
• 杠杆风险：高杠杆意味着高风险，需谨慎使用以避免过度暴露于市场波动。

结论

综合来看，当前ETF期权市场在政策影响下短期方向不明，市场波动可能加大。建议投资者采用期权保险策略，以降低市场回调带来的风险。选择行权价在2.85~3元之间的看跌期权，尤其是5月合约，可以有效对冲风险，同时兼顾成本与保护效果。市场情绪和波动率的预期表明，投资者应关注市场动态，灵活调整策略，以应对可能的波动。