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汇量科技 (1860.HK) 2021年上半年业绩总结

核心内容

汇量科技在2021年上半年公布了其财务表现和业务复苏情况。公司营业收入达到3.08亿美元，同比增长15.3%。然而，毛利同比下降27.2%，主要由于Mintegral采取了积极的恢复及扩张战略，导致流量成本增长较快。非国际会计准则经调整EBITDA为223万美元，同比下降92.9%，主要是由于销售和营销开支增加。

主要观点

• Mintegral业务复苏：Mintegral业务收入为2.25亿美元，占广告技术业务收入比重提升至73.1%。该业务收入同比增长40.6%，环比增长53.9%，表明公司正在从之前恶意竞争事件中快速恢复。
• 客户留存率恢复：截至2021年6月末，公司12个月客户留存率恢复至85.8%。
• 净扩张率：Mintegral处于逐步成熟的早期阶段，公司净扩张率达126.3%，表明用户支出持续增长。
• 新产品商业化：2020年，公司原游戏分析业务GA和自用云成本优化解决方案SpotMax开始商业化。GA平台与现有广告业务高度协同，带来交叉销售机会。SpotMax已于2021年3月在AWS Marketplace上线，上半年收入为13.6万美元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为3.08亿美元，同比增长15.3%。
• 毛利：4242.5万美元，同比下降27.2%。
• 经调整净利润：16,463千美元，同比增长83.3%。
• 经调整每股收益 (Adj. EPS)：0.011美元。
• 经调整EBITDA：31,206千美元，同比增长44.8%。
• 净现金流：2021年上半年为17,884千美元，同比增长显著。

财务预测（2021E-2023E）

• 2022年预计收入：8.175亿美元，同比增长22.6%。
• 2023年预计收入：9.96亿美元，同比增长21.8%。
• 2022年经调整净利润：45,104千美元，同比增长174.0%。
• 2023年经调整净利润：92,139千美元，同比增长104.3%。
• 2022年经调整EBITDA：64,508千美元，同比增长106.7%。
• 2023年经调整EBITDA：119,376千美元，同比增长85.1%。

估值与投资建议

• 目标估值：以2022年EV/EBITDA 30x计算，公司企业价值为19亿美元，调整净负债后目标市值为146亿港币。
• 目标价格：9.70港元，当前股价为7.32港元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司维持对未来的盈利预测，预计2022年和2023年净利润将显著增长。

财务比率

• P/E：2021年为85.7倍，2022年为31.3倍，2023年为15.3倍。
• P/B：2021年为5.0倍，2022年为4.3倍，2023年为3.3倍。
• ROE：2021年为6.0%，2022年为14.7%，2023年为24.5%。
• Adj. EBITDA margin：2021年为4.7%，2022年为7.9%，2023年为12.0%。
• Adj. NP margin：2021年为2.5%，2022年为5.5%，2023年为9.3%。

风险提示

• Mintegral复苏不及预期。
• 行业进展加剧。
• 海外市场对中国企业监管加强。

股东结构

• 广州汇量：持股70.3%。
• 其他股东：持股29.7%。

投资建议评级

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上。

联系方式

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  • 国内：4008695517

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。安信国际及其关联方可能持有或买卖报告中提及的公司证券，或与该公司存在业务关系。报告内容可能与公司实际表现不同，不承担因使用本报告而产生的任何责任。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上。
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%。
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%。
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%。
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

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