20210414-安信国际证券-汇量科技-01860.HK-Mintegral强势复苏_开启多元商业化道路_13页_1mb

汇量科技（1860.HK）总结

核心内容

汇量科技（1860.HK）在2021年4月14日发布报告，重点分析了其核心业务Mintegral的复苏情况、应用下载广告市场的前景、新产品商业化进展以及公司估值情况。报告指出，Mintegral在2021年第一季度实现收入9646万美元，环比增长80%，创历史新高，并预计未来三年收入复合增长率（CAGR）为25%。此外，公司还通过向GIC配售7248.1万股，融资4.3亿港元，进一步改善股东结构。

主要观点

1. Mintegral复苏

   • 2020年下半年，Mintegral因竞争对手的隐私攻击导致收入下滑，但2021年第一季度强势复苏，收入环比增长80%。
   • 公司积极进行第三方认证，如SOC2 Type1审计、KidSAFE Seal Program COPPA认证、WhiteSource开源安全审计等，逐步恢复合作伙伴关系。
   • 2020年底，约80%的暂停合作流量方已恢复业务。

2. 应用下载广告市场潜力巨大

   • 全球应用内下载广告市场收入预计达1010亿美元，游戏是主要需求来源，尤其轻度休闲游戏。
   • Mintegral作为全球主流移动广告平台，已与竞争对手处于同一水平，且收入增速更高。

3. 新产品商业化进程开启

   • 2020年，公司原游戏分析业务GA和云成本优化解决方案SpotMax开始商业化。
   • GA平台与广告业务高度协同，交叉销售潜力大。
   • SpotMax上线AWS Marketplace，借助AWS销售渠道有望快速增长，同时支持腾讯云和谷歌云。

4. 竞争优势

   • 中国互联网出海需求增长，Mintegral作为唯一中国背景公司，将受益。
   • 提前布局iOS14隐私政策变化，采用基于上下文的用户兴趣建模，减少对IDFA的依赖。

5. 财务预测

   • 预计2021E-2023E总收入分别为6.67亿美元、8.17亿美元和9.96亿美元。
   • 经调整EBITDA和经调整净利润复合增速分别为77%和117%。

6. 估值与投资评级

   • 采用EV/EBITDA方式估值，以2022E 30x倍数计算，预计企业价值为19亿美元，市值为146亿港币，对应每股9.70港元。
   • 重申“买入”评级，目标价9.70港元，较现价有37%上涨空间。

关键信息

财务数据（2019A-2023E）

第三方认证

股东结构

风险提示

1. Mintegral复苏不及预期
2. 行业进展加剧
3. 海外市场对中国企业监管加强

结论

汇量科技凭借Mintegral的强势复苏、应用下载广告市场的巨大潜力以及新产品的商业化进展，展现出良好的增长前景。公司通过多种认证和积极应对负面舆论，恢复了市场信心，并获得了GIC的配售支持，进一步优化了股东结构。重申“买入”评级，目标价为9.70港元，具有37%的上涨空间。