> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汇量科技（1860.HK）2026H1业绩总结 ## 核心内容 汇量科技（1860.HK）在2026年上半年实现了稳健的收入增长，同时面临新旧AI基础设施交接带来的成本压力。公司作为全球领先的中国第三方程序化广告平台，正处于从旧系统向新AI基础设施过渡的关键阶段。 ## 主要观点 - **收入表现**：2026H1公司实现收入11.56亿美元，同比增长23.2%；毛利润2.48亿美元，同比增长23.3%，毛利率提升至21.45%。 - **盈利情况**：经营利润为0.44亿美元，同比下降2.0%；净利润为0.47亿美元，同比增长44.8%；经调整净利润为0.52亿美元，同比增长39.5%。 - **业务结构**：Ad-tech业务贡献主要收入，占总收入的99.3%；Mar-tech业务收入为0.09亿美元，同比增长2.0%。 - **区域分布**：广告技术业务主要来自新加坡（1.24亿美元，同比增长25.3%）、亚太地区（除新加坡）（4.98亿美元，同比增长14.9%）和其他地区（5.25亿美元，同比增长32.2%）。 - **客户类型**：游戏客户贡献8.43亿美元收入，同比增长27.5%；非游戏客户贡献2.72亿美元收入，同比增长15.5%。 - **产品结构**：智能出价产品占Mintegral收入的90%以上，是主要增长引擎。 - **行业趋势**：随着游戏混合变现模式的加速，IAP（内购）收入持续增长，预计未来将成为重要增长点。 - **AI基础设施**：D28模型已基本完成，计划于9月启动测试；AI Infra开发接近尾声，目标于10月全量上线。 - **财务预测**：公司2026-2028年经调整净利润预测下修至1.2/1.7/2.3亿美元，较此前预测下降27%/29%/33%。 - **估值与评级**：公司当前估值为经调整PE 19倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 收入与利润 - **总收入**：2026H1为11.56亿美元，同比增长23.2%。 - **毛利润**：2.48亿美元，同比增长23.3%，毛利率21.45%。 - **净利润**：0.47亿美元，同比增长44.8%。 - **经调整净利润**：0.52亿美元，同比增长39.5%。 ### 业务表现 - **Ad-tech业务**：2026H1收入11.47亿美元，同比增长23.4%。 - **Mar-tech业务**：2026H1收入0.09亿美元，同比增长2.0%。 - **程序化广告**：2026H1收入11.15亿美元，同比增长24.3%，占总收入97.3%。 - **非程序化广告**：2026H1收入0.31亿美元，同比下降3.0%。 - **IAP收入**：2026H1持续增长，据Sensor Tower，混合休闲游戏IAP收入同比增长23%至约24亿美元。 ### 费用与成本 - **销售及管理费用**：2026H1分别为0.43/1.26/0.40亿美元，同比增长23.7%/44.7%/13.9%，费用率分别为3.8%/10.9%/3.5%。 - **经营利润**：同比下降1.0个百分点至3.8%。 - **研发投入**：持续增加，主要由于智能出价模型训练、算力投入及新旧系统并行，管理层预计研发费用率将回归约9%的常规水平，需至2027年下半年。 ### AI基础设施 - **D28模型**：已完成开发，计划于9月启动测试。 - **AI Infra**：开发进入尾声，测试进展顺利，目标于10月全量上线。 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万美元） | 1,508 | 2,047 | 2,461 | 3,122 | 3,788 | | 营业收入增长率 | 43% | 36% | 20% | 27% | 21% | | 经调整净利润（百万美元） | 49 | 95 | 117 | 175 | 231 | | 经调整净利润增长率 | 158% | 94% | 23% | 49% | 32% | | 经调整EPS（美元） | 0.03 | 0.06 | 0.07 | 0.10 | 0.14 | | 经调整PE | 44 | 23 | 19 | 12 | 9 | ### 风险提示 - AI广告投放模型进展存在不确定性； - 广告主投放预算可能不及预期； - 行业竞争可能加剧； - 海外数据监管政策风险。 ## 总结 汇量科技（1860.HK）2026H1业绩表现稳健，收入和毛利润均实现同比增长，但经营利润因新旧系统并行和AI基础设施投入而略有下降。Ad-tech业务仍是主要收入来源，程序化广告占主导地位。随着IAP收入的增长和AI Infra的逐步上线，公司有望在未来实现新的增长点。尽管短期财务预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，预计AI Infra上线将带动收入放量。投资者需关注AI模型进展、广告主预算、行业竞争和海外数据监管等风险因素。