指数基金产品研究系列报告之二十五：国泰中证全指家电ETF投资价值分析-20200326-申万宏源-23页_2mb

报告摘要

国泰中证全指家电ETF投资价值分析总结

核心内容

国泰中证全指家电ETF（基金代码：159996）是国内唯一一只家电行业ETF，于2020年2月27日成立，3月16日上市，募集规模为9.33亿元。基金紧密跟踪中证全指家用电器指数（代码：930697），追求最小化跟踪偏离度和跟踪误差。基金持有人以个人投资者为主，占比高达97.48%，持有人户数达13404户，持基比例相对分散，前十大持有人占比仅为3.96%。

主要观点

家电行业长期增长潜力大
家电板块自2006年以来表现优异，尤其在政策刺激、地产销售、消费升级等因素推动下，呈现出明显的成长性。主要分为三个阶段：
- 2007-2011H1：家电下乡政策推动销量爆发，龙头品牌渠道下沉，行业进入成长黄金期。
- 2013年：政策影响消除，地产销售带动景气度上升。
- 2015Q4-2018H1：空调销量因补库存、棚改、旺季等因素大幅增长，价格战结束，龙头品牌拉开价格带，盈利成为战略重心。
疫情对大家电影响短期，长期趋势向好
新型冠状病毒对白电、黑电和大厨电的销售和安装造成较大冲击，但大家电作为必需消费品，需求刚性，疫情对需求影响为短期推迟，不会消失。复工延迟对供给影响有限，渠道库存和工厂备货可有效应对缺口。同时，龙头企业的表现优于行业平均水平，疫情可能加速二线及以下企业产能出清，推动行业格局优化。
小家电表现亮眼，线上销售和新媒体营销助力成长
小家电在疫情冲击下表现出较强的需求韧性，线上销售占比高，受线下关店影响较小。新媒体营销方式如MCN、直播带货有效促进了小家电长尾产品的销售，部分品类需求增长显著，如破壁机、打蛋器、扫地机器人等。
中证全指家用电器指数具备投资价值
- 指数样本股涵盖行业龙头和成长型公司，市值分布多样，兼具大盘与小盘特征。
- 指数市盈率和市净率分别位于16.64倍和3.32倍，处于历史50%分位数附近，估值合理。
- 指数的净资产收益率（ROE）保持较高水平，2009-2018年平均为20.20%，显著高于同期沪深300指数。
- 营业收入平均增速为17.10%，表现出较强的盈利能力与增长潜力。

关键信息

指数成分股结构：
- 指数包含46只样本股，其中市值超千亿的有3只，市值100亿-1000亿的有9只，市值低于百亿的有33只。
- 前十大权重股中，海尔智家、格力电器、美的集团分别占比14.83%、14.01%、13.73%，其余为小家电及零部件公司。
行业细分表现：
- 白电：空调成长空间广阔，经历多次能效升级，推动行业集中度提升。
- 厨电：烟灶市场渗透率低，未来仍有翻倍空间。洗碗机渗透率与经济发展水平正相关，国内远低于欧美。
- 小家电：国内渗透率低，发展潜力大。2018-2023年预计复合增长12%，其中破壁机、吸尘器等品类增长显著。
市场趋势：
- 家电行业长期配置价值显现，尤其是小家电和厨电领域。
- 疫情对大家电短期造成冲击，但不会改变其长期需求刚性特征。
- 小家电因线上销售和新媒体营销受益，未来增长可期。

附录信息

基金管理人：国泰基金管理有限公司，成立于1998年，旗下共有16只ETF，管理规模达473.15亿元，股票ETF管理规模达459.88亿元，是业内领先的行业ETF管理公司。
基金经理：徐成城，自2011年加入国泰基金，管理多只指数基金及ETF，目前共管理11只指数基金，规模合计约72.67亿元（不计ETF联接基金）。

风险提示

本报告基于历史公开信息，可能因指数样本股变化产生偏差。
基金及基金管理人的历史业绩不代表未来表现。
指数未来表现受宏观环境、市场波动等因素影响，存在一定波动风险。
投资者需结合自身风险偏好及承受能力，全面理解指数编制规则、样本股变化及历史表现等因素。

图表与数据支持

图1：国泰中证全指家电ETF持有人结构
图2：2002年以来家电行业指数相对涨跌幅复盘
图3-8：空调、冰箱、洗衣机等大家电的保有量及销量数据
图9-12：油烟机、燃气灶等厨电的保有量及市场对比
图13-15：小家电市场渗透率、增长潜力及品类结构
图16-19：家电指数估值、ROE及营收增长率
图20-22：小家电疫情期间表现及指数市值分布
图23-25：家电指数历史走势及与市场基准对比

结论

国泰中证全指家电ETF作为国内唯一家电行业ETF，具备较强的代表性与投资价值。家电行业长期增长潜力显著，尤其是小家电和厨电领域，未来增长空间广阔。指数估值合理，具备较高的ROE和营收增长，适合长期配置。尽管短期受疫情影响，但行业基本面稳固，龙头表现优于行业，且小家电受益于线上销售和新媒体营销，整体投资前景乐观。

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