20220411-国盛证券-资产配置思考系列之二十五_如何刻画外资流入意愿_6页_678kb

量化点评报告总结

核心内容

本报告围绕“如何刻画外资流入意愿”展开，分析了当前A股市场筑底阶段的特征，并探讨了外资流入意愿与市场阶段之间的关系。

报告指出，当前市场处于筑底的阶段②（机构减仓）与阶段③（赚钱效应修复）之间。判断第三阶段是否结束的关键在于外资是否停止流出。因此，刻画外资流入意愿成为当前市场分析的重要内容。

主要观点

• 阶段划分：

  • 阶段①：外部冲击
    外部冲击导致国内风险预期上升，套保需求激增，VIX指数快速上升，市场恐慌情绪加剧。
  • 阶段②：机构减仓
    主动权益基金和银行理财大规模减仓，导致抱团策略失效，行业分歧度下降，市场出现无差别下跌。
  • 阶段③：赚钱效应修复
    市场风险偏好下降，行为金融学中的处置效应显现，市场可能进入存量资金缩量交易或外资入场托底的阶段。

• 外资流入意愿的刻画：

  • 通过中国CDS利差作为代理变量，反映外资对中国主权信用风险的担忧。
  • CDS利差与北向资金净流入存在显著相关性，而中美利差和汇率与北向资金流入的相关性不显著。
  • 当前CDS利差尚未回落，北向资金大幅流入的预期较弱，需关注CDS利差是否出现拐点。

关键信息

• CDS利差是衡量外资对中国主权信用风险担忧的重要指标。
• 北向资金的净流出与CDS利差的走势密切相关，但与中美利差和汇率关系不大。
• 市场阶段判断：当前市场处于阶段②和阶段③之间，外资是否停止流出是判断阶段③是否结束的重要信号。
• 行为金融学影响：市场下跌期间，投资者行为受到处置效应影响，可能进入缩量交易或等待增量资金入场的阶段。

图表说明

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型，若未来市场环境发生显著变化，模型可能失效。
• 投资建议和市场分析仅作参考，不构成投资决策的唯一依据。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新。

分析师信息

• 林志朋：分析师，执业证书编号S0680518100004，邮箱linzhipeng@gszq.com
• 刘富兵：分析师，执业证书编号S0680518030007，邮箱liufubing@gszq.com
• 梁思涵：研究助理，执业证书编号S0680120070010，邮箱liangsihan@gszq.com

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