20251221-国泰期货-黑色金属周报合集_98页_13mb

国泰君安期货-黑色金属周报合集总结

核心内容概述

本报告为国泰君安期货研究所黑色金属团队于2025年12月21日发布的周度分析报告，涵盖螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、煤焦及铁合金等黑色金属品种的市场分析。报告从宏观政策、供需关系、库存变化、价格走势等多个维度进行分析，旨在为投资者提供市场判断依据。

主要观点

1. 钢材观点：预期提振，钢价反弹

• 逻辑：宏观环境偏暖，政策上“反内卷”引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，对市场情绪形成支撑。
• 供需：钢材需求进入淡季，库存偏高，季节性检修导致铁水下滑，整体供需偏弱。
• 出口新规：明年1.1日后钢材出口标准更严格，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱。
• 基差与价差：螺纹钢01合约基差180元/吨（-8），01-05价差1元/吨（-21）；热卷01合约基差-6元/吨（-6），01-05价差7元/吨（-1）。

2. 铁矿周度观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强

• 供应：全球发运量再度走高，巴西增量显著；力拓、BHP等主流矿商对中国发运量有所波动。
• 需求：高炉开工率季节性下滑，钢厂主动去库，港口疏港量持续走弱。
• 宏观影响：国内年底会议密集，市场风险偏好有所修复，多类资产估值向上。
• 价差与基差：铁矿石1-5月差有回归迹象，5-9月差趋稳；基差走弱，向去年同期水平靠近。

3. 煤焦周度观点：预期扰动频繁，宽幅震荡

• 供应：主产区煤矿受安全检查等因素影响，生产恢复缓慢，供应量未充分释放。
• 需求：铁水产量继续下降，焦炭补库需求回升，但整体需求依然有限。
• 库存：港口库存下降，焦化厂和钢厂库存有所上升，但整体仍处高位。
• 利润：焦煤和焦炭利润均下滑，市场情绪波动大，价格走势受预期影响明显。

4. 铁合金观点：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡

• 基本面：铁合金市场受政策及宏观情绪影响，盘面走势偏强震荡。

关键信息

螺纹钢

• 现货价格：上周上海螺纹现货价格3300元/吨（+30）。
• 期货价格：01合约价格3120元/吨（+38）。
• 基差：01合约基差180元/吨（-8）。
• 价差：01-05价差1元/吨（-21）。
• 库存：螺纹钢库存452.5万吨（-27）。
• 利润：现货利润159元/吨（+13），主力合约利润197元/吨（-33）。

热轧卷板

• 现货价格：上周上海热卷现货价格3270元/吨（+30）。
• 期货价格：01合约价格3276元/吨（+36）。
• 基差：01合约基差-6元/吨（-6）。
• 价差：01-05价差7元/吨（-1）。
• 库存：热卷库存390.7万吨（-6.4）。
• 利润：现货利润-35元/吨（+12），主力合约利润197元/吨（-55）。

铁矿石

• 现货价格：中品矿价格涨幅相对较大，如卡粉874元/吨（+9）。
• 发运数据：全球发运量3592.5万吨（+223.9），巴西发运量898.8万吨（+223.6）。
• 库存：45港进口矿库存15512.6万吨（+81.2）。
• 期货表现：主力05合约价格震荡走弱，收于780元/吨，持仓53.5万手（+6.94万手），日均成交26.9万手（-0.96万手）。

煤焦

• 供应：主产区煤矿供应受限，原煤日产环比增加2.9万吨。
• 需求：铁水产量下降，焦炭提降执行，需求依旧疲软。
• 库存：港口库存下降21.33万吨，焦化厂和钢厂库存上升。
• 利润：焦煤利润516元/吨（-8），焦炭利润16元/吨（-28）。

数据图表

螺纹钢

• 供应与需求：铁水产量226.6万吨（-2.6），废钢48.0万吨（-5.2），螺纹181.7万吨（+2.9），线材75.2万吨（-0.6），热卷291.9万吨（-16.8），冷卷86.1万吨（-0.2），中厚板163.1万吨（+6.4）。
• 库存：螺纹库存585.0万吨（+12.7），热卷库存163.7万吨（-0.6）。
• 利润：螺纹现货利润159元/吨（+13），主力合约利润197元/吨（-33）。

热卷

• 供应与需求：热卷库存390.7万吨（-6.4），需求298.3万吨（-13.7）。
• 利润：现货利润-35元/吨（+12），主力合约利润197元/吨（-55）。

铁矿石

• 发运数据：全球发运量3592.5万吨（+223.9），澳发运量1990.6万吨（+109.1），巴发运量898.8万吨（+223.6）。
• 库存：45港进口矿库存15512.6万吨（+81.2）。
• 价差：中品PB价格表现相对强势，国产铁精粉-PB价差持续下挫。

煤焦

• 供应与需求：焦煤原煤产量840.55万吨（-10.9），焦炭需求226.55万吨（-2.65）。
• 库存：港口库存286.17万吨（-21.33万吨），焦化厂库存上升，钢厂库存亦有增加。
• 利润：焦煤利润516元/吨（-8），焦炭利润16元/吨（-28）。

总结

综上所述，黑色金属市场在2025年12月21日周报中展现出以下特点：

• 钢材：受政策提振及出口预期影响，钢价反弹，但库存偏高和需求疲软限制反弹高度。
• 铁矿石：全球发运量上升，但需求疲软，价格短期走强，但基本面回归仍需等待宏观影响消退。
• 煤焦：供应受限，需求疲软，库存高位，价格宽幅震荡，情绪驱动波动显著。
• 铁合金：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡。

整体来看，黑色金属市场在政策与基本面的双重影响下，呈现出复杂多变的走势，需密切关注供需变化及政策动向。