20220702-银河期货-_粕类周报_宏观利空逐步消化_基本面缺乏亮点_20页_2mb

粕类市场周度总结

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现宏观利空逐步消化、基本面缺乏亮点的格局。国际大豆价格企稳反弹，但关键报告未能带来市场惊喜，宏观情绪仍偏悲观。国内现货市场清淡，油厂压榨利润持续走弱，而豆菜价差走扩及水产季节性走强推动菜粕提货明显好转。市场整体仍以震荡为主，操作上建议关注单边波段及套利机会。

主要观点

• 宏观面影响减弱：美豆及国际大豆贴水逐步企稳，市场恐慌情绪有所缓解，但关键报告未能带来利好，市场仍处于观望状态。
• 供应压力持续：国内大豆进口量稳步回升，油厂开机率上升，但压榨利润仍偏弱。巴西大豆出口及压榨量维持稳定，阿根廷出口和压榨量增加，但豆粕出口减少，显示国内需求疲软。
• 需求端偏弱：豆粕提货量环比小幅回升，但同比仍下滑；菜粕提货量明显改善，主要受价差走扩及季节性因素影响。
• 库存维持低位：大豆库存小幅下降，豆粕库存略有上升，整体库存仍处于较低水平，但高库存背景下现货市场仍偏弱。
• 基差持续下行：豆粕现货基差维持低位震荡，菜粕市场供需两淡，基差成交逐步放缓。
• 市场操作建议：单边操作以高位震荡为主，套利方面可考虑M7-1正套向09移仓，关注M-RM09价差缩小机会；期权策略建议采用看跌牛市价差。

关键信息

一、国际市场动态

• 种植面积调整：美国大豆种植面积下调至8832万英亩，低于市场预期，主要因部分产区种植延后。
• 库存数据：6月1日美国当季大豆库存为9.7144亿蒲式耳，高于去年同期但低于预期。
• 贴水走势：美豆贴水逐步企稳，巴西贴水小幅调整，阿根廷出口及压榨量增加，但豆粕出口减少，反映国内需求疲软。
• 出口检验量：美豆出口检验量维持在较高水平，但未能有效提振价格。

二、国内基本面数据

• 大豆进口量：5月大豆进口量达967.4万吨，环比增加19.6%，但同比仅微增0.57%。
• 油厂压榨量：5月大豆实际压榨量为181.2万吨，开机率为62.98%，略低于预期。
• 豆粕提货量：6月24日当周豆粕提货量为139.08万吨，环比增加3.4%，但同比仍下滑12%。
• 菜粕提货量：6月24日当周沿海地区菜粕提货量为2.12万吨，环比增加24%，同比降幅收窄至40%。

三、库存情况

• 大豆库存：截至6月24日当周，大豆库存为561.2万吨，环比下降5.17%，同比减少8.09%。
• 豆粕库存：豆粕库存为111.75万吨，环比微增2.91%，同比减少4.2%。
• 菜籽+菜粕库存：沿海地区总库存为14.45万吨，环比下降1.5%，同比下降18%。

四、基差与成交情况

• 豆粕基差：华北09+150，山东09+120，华东09+120，华南09+130，基差持续走弱。
• 菜粕基差：广西地区09+150，广东颗粒09+100，福建09+150，华东颗粒09+60，市场采购情绪谨慎。
• 豆粕成交：国内豆粕成交清淡，未执行合同仅439万吨，市场悲观情绪蔓延。

五、市场操作建议

• 单边操作：美豆07合约完成交割前，盘面不支持深跌，但上涨仍需更多驱动，预计高位震荡。
• 套利策略：M7-1正套可部分向09移仓，关注M-RM09价差缩小机会。
• 期权策略：建议采用看跌牛市价差策略，具体为买M2209-P-4200同时卖出M2209-P-4100，买RM2209-P-3800同时卖出RM2209-P-3650。

总结

本周粕类市场受宏观利空逐步消化影响，价格企稳反弹，但基本面缺乏亮点。国际大豆价格因种植面积下调及库存高于预期而承压，国内大豆进口量回升但压榨利润走弱，豆粕提货量小幅回暖，菜粕提货量显著改善。库存维持低位，但高库存背景下现货市场仍偏弱。基差持续下行，市场情绪谨慎。建议投资者关注高位震荡行情，适时进行套利操作，同时留意豆菜价差及M-RM09价差的变动机会。