深度报告-20230822-华创证券-共进股份-603118.SH-深度研究报告_网通设备代工龙头再出发_数通业务有望开启第二成长曲线_51页_3mb

共进股份（603118）深度研究报告总结

一、公司概况
共进股份是国内领先的设备代工龙头企业，聚焦宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备的研发与制造，业务覆盖智慧通信、移动通信和创新业务三大板块。2022年营收达10974亿元，同比增长153%，其中数通业务实现快速增长，营收占比逐年提升，成为新的增长引擎。公司具有规模优势、全球布局和供应链协同能力，产品广泛应用于国内外头部客户。

二、行业分析：数通业务为第二增长曲线

1. 算力设备需求爆发
   数字经济叠加AI大模型浪潮，交换机和服务器作为算力基础设施需求激增。全球数据中心流量以东西向为主，AI训练场景对高速、低时延网络提出更高要求，200/400GbE交换机增速显著。预计2025年全球AI服务器出货量将超1183万台，共进股份数通业务有望在数据中心交换机、高速路由器等领域抢占市场份额。

2. 全球市场空间广阔
   2023Q1全球交换机市场规模同比增长315%，高速率交换机（如400G/800G）需求持续增长。国内以太网交换机市场CR4达83.8%，共进股份凭借与华为、中兴等客户的深度合作和技术积累，在园区交换机、数据中心交换机领域具备竞争优势。

三、业务分析：多点开花拓展增长边界

1. 传统业务稳中有升

   • 网通业务：PON系列产品因北美宽带升级需求增长165%，毛利率提升至135%；AP和DSL业务受竞争加剧影响增速放缓，但未来FTTR和Wi-Fi7技术升级将带来新机会。
   • 移动通信业务：5G小基站业务同比增长超20%，FWA业务收入翻倍增长，产品已覆盖欧洲主要运营商。

2. 新兴业务快速推进

   • 传感器封测业务：2022年收入超1200万元，2023年随产能释放及封装业务导入，有望实现688%增速。
   • 汽车电子业务：深耕智能座舱和自动驾驶域控制器，已通过IATF16949认证，2023年预计实现收入2000万元级增长。

四、投资建议与风险提示

• 核心逻辑：公司依托通信代工龙头地位，传统业务夯实增长基本盘，数通业务在AI算力需求驱动下开启第二成长曲线，目标市值（2025年）超1.8万亿元，首予“强推”评级，目标价1400元。
• 关键看点：数通市场份额加速提升（预计2023-2025年营收增速385%-443%），创新业务（传感器、汽车电子）放量格局逐步清晰。
• 风险因素：数通行业需求不及预期、海外市场地缘政治风险、传统业务竞争加剧等。

五、财务预测

• 营收：2023-2025年预计11989亿、15209亿、18992亿元，YoY分别为92%、269%、249%。
• 净利润：2023-2025年归母净利润预计503亿、630亿、742亿元，增速分别为1220%、251%、178%。
• 估值：基于2023年22倍PE，对应目标价1400元，显著高于行业平均水平。

注：以上总结由DeepSeek生成，基于所见报告内容，不构成任何投资建议。