2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_Estimates_of_Fundamental_Equilibrium_Exchange_Rates_May_2010_17页_312kb

报告摘要

详细总结：2010年5月基本均衡汇率（FEER）估计

核心内容

本政策简报更新了基本均衡汇率（FEER）的估计，基于国际货币基金组织（IMF）2010年4月发布的《世界经济展望》（WEO）以及对近期汇率变化的调整。该简报是年度分析的一部分，旨在评估IMF的预测对实现世界中期均衡汇率的影响。

主要观点

FEER的定义：FEER是指基于现有政策，预计能够长期维持的汇率水平。它应使一国的经常账户盈余或赤字与该国的资本流动相匹配，前提是该国追求内部平衡，且不因支付平衡问题而限制贸易。
汇率的现实意义：FEER应以实际（即通胀调整后）汇率来衡量，而非双边汇率。对于具有多样化贸易的国家，单一贸易伙伴的汇率不能代表其整体竞争力。
内部与外部平衡：各国应追求内部平衡（如价格稳定和充分就业），但同时也应考虑外部平衡。当前账户赤字不应超过GDP的3%，而盈余也不应超过3%。
模型调整：本研究采用对称矩阵求逆法（SMIM），该方法赋予每个国家相同的权重，而非仅针对美国进行精确调整。模型通过计算双边汇率变化来确保经常账户调整的一致性。
2010年主要变化：
- 人民币被重新评估，其低估程度有所降低。
- 欧元的FEER一致美元汇率从之前的1.52下降至1.31，反映出欧元区的汇率调整。
- 一些国家如中国、新加坡、台湾、香港等被指出其汇率存在较大偏差，需进行相应调整。

关键信息

假设与方法

假设类型：
1. 无汇率变动的预测情况。
2. 宏观政策目标，包括追求内部和外部平衡。
模型方法：
- 采用对称矩阵求逆法（SMIM），该方法基于经济和代数关系，计算双边汇率变化以实现目标有效汇率调整。
- 模型中，经常账户变动与有效汇率变动之间的关系由国家特定的弹性参数（γ）决定，γ等于出口价格弹性乘以出口占GDP的比重。
- 对于封闭经济，γ约为0.15；对于开放经济，γ可高达0.5。
- 模型通过平均多个可能的汇率调整方案，解决“超确定性”问题。

估计结果

目标经常账户变动：
- 17个非石油经济体的2015年经常账户赤字或盈余低于GDP的3%，因此无需调整。
- 其余13个经济体需进行汇率调整以达到3%的GDP目标。
汇率调整方向：
- 对于被认定为低估的货币，需升值；对于高估的货币，需贬值。
- 在2010年5月，只有四种货币（澳大利亚、新西兰、南非、土耳其）被认定为高估。
- 欧元被重新评估为FEER一致美元汇率为1.31，较去年的1.52有所下降。
FEER一致汇率：
- 表2展示了2010年5月的FEER一致美元汇率估计，通常以本地货币单位/美元表示，但在澳大利亚、新西兰、欧元区和英国等传统上以美元/本地货币表示的地区，也采用相同方式。

对模型的讨论

模型与IMF方法对比：
- 本研究的方法与IMF咨询小组的三种方法之一相似，但更强调一致性而非单一国家的精确调整。
- 与IMF的宏观平衡方法相比，本模型不依赖国家特定的贸易反应估计，而是使用公式法，这在理论上更简洁，但可能存在不确定性。
模型局限性：
- 由于存在多重解，本研究采用平均法处理可能的汇率调整方案，以确保一致性。
- 该模型假设各国在追求内部平衡的同时，不因支付平衡问题而限制贸易。

结论

本简报强调，实现均衡汇率需要各国在内部和外部平衡之间取得协调。尽管一些国家如希腊因债务危机而面临调整压力，但整体上，2010年的FEER估计显示，多数国家的经常账户赤字或盈余已接近3%的GDP阈值，因此无需进一步调整。此外，欧元和人民币的重新评估反映了全球经济形势的变化，尤其是希腊危机对欧元的影响以及中国出口结构的调整。

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