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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要涵盖多个行业及市场的分析，包括固定收益、量化基金研究、证券行业、化工、医药生物、宏观、有色金属、食品饮料、传媒及计算机等行业。主要聚焦于通胀预测、基金优选策略、券商商业模式转型、氯碱行业景气周期、皓元医药技术壁垒、中国外贸数据、几内亚政变对铝土矿进口影响、五粮液与桃李面包业绩表现、以及计算机行业发展趋势。

固定收益专题报告

美国旱灾对通胀的影响

• 核心结论：预计美国旱灾对CPI的影响在2021年10月至2022年1月达到最大，推动同比增速约0.17pct，随后回落，至2022年6月降至0.05pct。
• 分析要点：
  • 旱灾对农产品产量影响较大，但对CPI推力有限。
  • 美国CPI中食品项权重为13.8%，因此影响幅度较小。
  • 玉米、大豆、油菜籽价格已接近顶部，而小麦仍有上涨空间。
  • 牛肉、乳制品价格指数顶点预计在2021年8月和2022年1月。
  • 风险提示包括拉尼娜现象持续超预期、2022年旱情可能再创新高。

量化基金研究专题报告

长期绩优基金的分类与筛选

• 基金池规模：普通股票型和偏股混合型基金池已有2000多只基金。
• 优选维度：管理时间和管理业绩是分析基金的重要前提。
• 基金分类：
  • 十年期基金：仅18位基金经理管理时间超过10年，其年化收益和夏普比率均高于中证800指数。
  • 五年期基金：253位基金经理管理时间超过5年，整体保持高仓位运作，板块配置较为集中。
• 代表基金：
  • 上投摩根新兴动力A：偏科技板块，持股集中度较高。
  • 富国天惠精选成长A：板块配置均衡，尤其在消费板块有所超配。
• 风险提示：基金长期业绩不等于未来表现，需定期跟踪评估。

证券行业2021年中报综述

财富管理业务重构券商商业模式

• 行业表现：
  • 2021年上半年证券行业实现营收2324亿元，同比增长8.9%；净利润903亿元，同比增长8.6%。
  • 41家上市券商实现营收3065亿元，同比增长27.4%；归母净利润982亿元，同比增长28.6%。
• 业务亮点：
  • 财富管理业务推动券商盈利增长，代销金融产品和基金投顾业务增速显著。
  • 北交所设立及资本市场改革政策利好券商估值。
• 投资建议：关注广发证券、东方证券等。
• 风险提示：政策落地效果不及预期、行业竞争加剧、信用业务风险。

化工行业专题报告

氯碱行业景气周期分析

• 电石与烧碱景气周期判断：
  • 电石：将进入高级别的景气周期，供给受环保政策严格限制，需求受PBAT等新兴产业拉动，库存极低。
  • 烧碱：供需错配，将进入中级别景气周期，下游如PVC、BDO需求稳健。
• 投资建议：
  • 关注烧碱相关标的：湖北宜化、中泰化学、新疆天业、三友化工、滨化股份、氯碱化工。
  • 关注电石相关标的：湖北宜化、中泰化学、新疆天业、君正集团、英力特。
• 风险提示：监管政策波动、宏观经济下行、投产进度不及预期。

医药生物行业深度研究

皓元医药首次覆盖报告

• 公司概况：
  • 专注小分子药物合成，构建六大核心技术平台。
  • 2013-2020年营收和归母净利润CAGR分别达40.55%和77.39%。
• 业务亮点：
  • 分子砌块和工具化合物业务增长迅速，毛利率保持在较高水平。
  • 原料药和中间体CDMO业务布局高难度原料药，技术授权模式带来稳定收入。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为2.28/3.49/4.79亿元。
  • 给予2022年95倍PE，对应目标价445.55元/股，评级为“买入”。
• 风险提示：行业竞争加剧、人才流失、产能扩张不及预期。

宏观经济分析

2021年8月中国外贸数据点评

• 进出口表现：
  • 8月出口和进口金额均创历史新高，同比增速分别为25.6%和33.1%。
  • 农产品出口同比增长12.3%，南华农产品指数同比上涨19.4%。
• 出口结构：
  • 机电产品、高新技术产品保持高增长，而手机、音视频设备、船舶等出口下滑。
  • 防疫物资需求短暂反弹，但未来将回落。
• 进口结构：
  • 大宗商品价格上涨推动进口金额增长，但进口数量下降。
• 投资判断：
  • 中国出口增速短期仍有支撑，但四季度可能回落至个位数。
• 风险提示：疫情风险、全球经济运行风险、政策波动风险。

有色金属行业分析

几内亚政变对铝土矿进口的影响

• 事件背景：2021年9月5日几内亚发生军事政变，可能影响铝土矿供应。
• 影响分析：
  • 几内亚是全球主要铝土矿供应国之一，中国进口依赖度较高。
  • 铝土矿供应变化将直接影响铝土矿及电解铝价格。
• 投资建议：关注中国铝业、南山铝业、明泰铝业、云铝股份。
• 风险提示：几内亚政变超预期发酵。

食品饮料行业分析

五粮液与桃李面包中报点评

五粮液

• 业绩表现：
  • 2021年H1营收367.52亿元，同比+19.45%；归母净利润132亿元，同比+21.60%。
  • Q2营收和利润符合预期，经典五粮液销量稳步增长。
• 投资建议：
  • 预计2021-2023年EPS分别为6.29/7.73/9.16元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、食品安全问题、竞争激烈。

桃李面包

• 业绩表现：
  • 2021年H1营收29.39亿元，同比+7.32%；归母净利润3.69亿元，同比-11.59%。
  • Q2营收环比增长21.54%，净利率逐步恢复至疫情前水平。
• 投资建议：
  • 预计2021-2023年归母净利润为9.04/10.8/12.95亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价、新渠道开拓不及预期。

传媒与计算机行业分析

计算机行业周报与趋势分析

• 行情回顾：
  • 本周计算机行业指数下跌0.25%，部分细分领域表现分化。
  • 周涨幅前五个股包括信雅达、太极股份、铜牛信息、恒华科技、海联讯。
• 行业趋势：
  • “平台+数字仿真”模式高效赋能制造业转型。
  • 电商SaaS进入纵深发展期，技术赋能趋势显著。
• 投资建议：
  • 关注云计算（微盟集团、用友网络、中国有赞、广联达）、工业互联网（国联股份、中控技术、中望软件）、IDC基础设施（宝信软件、浪潮信息、光环新网）、网安及医疗信息化（京东健康、阿里健康、平安好医生、奇安信、深信服）。
• 风险提示：技术落地不及预期、政策推进节奏不及预期。

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