20170915-国金证券-互联网娱乐行业2017年日常报告：什么是“二次元”，什么不是“二次元”？_32页-3mb

互联网娱乐行业2017年日常报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国互联网娱乐行业，尤其是二次元文化的发展现状、核心要素及市场格局。报告指出，中国二次元经济仍处于初期阶段，需解决三大核心问题：学习日本还是美国、实现全年龄化、创作世界级的硬核二次元作品。同时，报告还分析了不同类型的二次元作品（如硬核二次元和泛二次元）及其市场表现，并对主要上市公司在二次元领域的布局进行了评估。

主要观点

• 二次元的定义：二次元不是所有动漫作品，而是具有特定世界观、人物设定和风格的亚文化，强调叛逆、非主流、个性与现实的模糊界限。核心是“十六七岁的中二病少年改变世界”，并以“萌属性”吸引粉丝。
• 硬核二次元与泛二次元的区别：硬核二次元更垂直、复杂，吸引小众核心粉丝；泛二次元更广泛，适合主流市场，更容易实现商业化。
• 成功的二次元作品要素：包括独特的世界观、丰富的萌属性、精心设计的画风与音乐，以及强大的用户黏性。
• 中国二次元经济的挑战：需从低龄向转向全年龄向，建立完整的产业链，培养内容创作人才。
• 行业趋势：二次元文化正逐步与三次元融合，社交化和内容多样化是其发展的重要推动力。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：59.17
• 市场优化平均市盈率：18.54
• 国金娱乐指数：10222.94
• 沪深300指数：3829.96
• 恒生互联网科技指数：4160.00
• 恒生国企指数：11101.04
• 恒生指数：27777.20

二次元作品分类

• 硬核二次元：如《FGO》《女神异闻录5》《弹丸论破》，具有复杂的设定和忠诚的核心粉丝群。
• 泛二次元：如《阴阳师》《妖精的尾巴》，更易吸引大众，商业化程度高。
• 非二次元：如《王者荣耀》，虽有动漫风格，但不符合二次元核心定义。

中国二次元经济的发展

• 中国二次元经济仍处于早期阶段，需学习日本的“工匠体系”而非美国的“工业化”。
• 国产动画电影如《西游记之大圣归来》正在尝试向全年龄化转型。
• 00后用户对二次元内容有更高的偏好，且社交化程度高。

企业布局

• 腾讯：布局最完善，涵盖动漫、游戏、轻小说等领域，但尚未在内容质量与变现方面形成压倒性优势。
• 网易：在泛二次元方面表现突出，但缺乏内容多样性。
• 百度：通过爱奇艺构建了二次元内容生态圈，但重视程度不高。
• 金山软件：尝试通过原创虚拟偶像“帝菲儿”进入二次元市场。
• 米哈游：《崩坏学园》是硬核二次元游戏代表，若上市将成为A股第一家以二次元为主营业务的公司。
• 光线传媒：在全年龄动画电影方面有布局，但成效尚待观察。

二次元经济的未来

• 二次元经济需以“垂直化”为核心，用户黏性是生命线。
• 虚拟偶像如初音未来和洛天依是打破次元壁的典型案例。
• 二次元社交化趋势明显，弹幕、鬼畜、颜艺等互动形式推动了内容传播和用户粘性。

投资建议

• 中国二次元经济尚在发展初期，需建立硬核内容基础，再逐步拓展至泛二次元。
• 投资应关注具有较强内容创作能力和用户黏性的公司。
• 腾讯、网易、百度等公司具备一定潜力，但需关注其在二次元领域的深度和广度。

风险提示

• 行业整体估值偏高
• 消费者对二次元产品的接受度仍有限
• 可能面临监管风险

结论

中国互联网娱乐行业，尤其是二次元文化，正处于快速发展阶段，但尚未成熟。其未来取决于能否实现全年龄化转型、建立完整的产业链及培养优秀的二次元内容创作者。企业应注重垂直内容的深度和用户黏性，同时积极拥抱社交化趋势，以推动二次元经济的全面发展。