债市阿尔法：地方政府债手册-240629-国信证券-31页_2mb

地方政府债是中国债券市场第一大品种，可分为专项债和一般债，专项债存量占比近六成。其发展历程始于2009年次贷危机后，2015年全面自发自还，发行期限从最初单一3年逐步拉长，2020年后30年期债券推出，平均期限14-16年。经济发达省份如广东、山东、江苏为主要发行主体。

二级市场成交占比长期低于3%，流动性较差，但新券和短/超长期限品种更活跃。投资者结构以商业银行为主，近三年保险公司、农村金融机构成净买入方。定价方面，2018年后发行利差收窄，地区分化明显，经济发达地区利差更低。二级利差与国债收益率高度相关，2020年后普遍收窄。

风险提示海外金融动荡与美联储加息政策可能影响市场稳定性。

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