20240813-国投证券-羚锐制药-600285.SH-营销发力营业收入平稳增长_盈利水平创历史新高_5页_798kb

一、公司与报告基本信息

股票代码: 600285(SH)

报告发布时间：2024年8月12日

投资评级：买入-A (维持评级)

6个月目标价：3075元

当前股价（2024-08-12）：2304元

12个月价格区间：1544至2675元

二、业绩亮点与经营数据

上半年盈利创历史新高

2024年上半年业绩概况：

• 营业收入： 1906亿元 (+12.07% YoY)
• 归母净利润： 413亿元 (+3030% YoY)
• 扣非归母净利润： 394亿元 (+3082% YoY)
• 单二季度（2024Q2）：
  • 营收：997亿元 (+93.1% YoY)
  • 归母净利润：223亿元 (+2890% YoY)
  • 扣非归母净利润：213亿元 (+3020% YoY)

盈利水平历史最佳

• 净利率： 2024年上半年达到21.67%，同比提升3.03个百分点；扣非净利率20.68%，同比提升2.97个百分点。
• 关键费用率降幅显著：
  • 销售费用率： 44.85% (-1.69 p.p. YoY)
  • 管理费用率： 4.39% (-0.57 p.p. YoY)
  • 成本费用协同效果明显：
    • 营业成本占收入比 23.96% (下降 0.72 p.p. YoY)
• 盈利可持续性强，归母净利润和扣非净利润增长动力充足。

营销驱动，规模与效率同步改善

• 品牌投入： 2024年“龙抬头·颈轻松”活动开展2000余场。
• 宣传渠道： 拓展央视、地方卫视、线下活动、公共场站广告。
• 终端建设： 线上线下联动营销，科学传播、统一门店形象、驻店服务、渠道合作并举。

三、增长逻辑与投资建议

财务预测 (2024E-2026E)

• 营业收入： 3719亿、4178亿、4696亿 (+123%/+124%/+124% YoY)
• 归母净利润： 696亿、802亿、918亿 (+122%/+150%/+145% YoY)
• 估值：
  • 2024E PE: 188x -> 2025E PE: 163x -> 2026E PE: 142x
  • 目标价定格为3075元，对应2024年动态PE约25x，高于历史估值范围。

股利策略明确

• 红利表现优异，股息率预测高达43%-56%，高于市场平均，并保持持续增长的高比例分红政策。

四、风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 营销推广表现不及预期风险
3. 降本增效进展不达预期风险
4. 医疗行业监管政策变动风险

本报告仅供公司快报使用。