三一重工（600031）：继续抒写成长故事，坚定看好戴维斯双击_8页_642kb

三一重工2019年上半年业绩及投资分析总结

核心内容概述

三一重工在2019年上半年表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均创同期历史新高，显示其在工程机械行业的领先地位和持续增长能力。公司通过提升市占率、优化产品结构、加强费用管控以及海外业务扩张，实现了盈利能力的显著提升和资产质量的改善。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2019年上半年营收434亿元，同比增长54%；归母净利润67.5亿元，同比增长99%；扣非后净利润68.1亿元，同比增长96%。Q2单季营收221亿元，同比增长38%；归母净利润35.3亿元，同比增长87%。
• 各业务板块增长显著：挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械和路面机械收入分别增长42.6%、51.2%、107.2%、36.9%和43.9%。其中，起重机械和混凝土机械作为后周期品种迎来更新高峰，增长动力强劲。
• 挖机业务持续领先：2019年上半年挖机销量13.7万台，同比增长14.3%；三一销量3.5万台，同比增长32%，市占率提升至25.5%。高端大挖产品迅速替代外资，市占率提升显著。
• 盈利能力提升明显：公司综合毛利率达32.4%，净利率达16%，三项费用率下降至11.8%，为历史最低水平。Q2毛利率和净利率分别环比增长3.2pct和0.8pct。
• 经营性现金流创新高：经营性净现金流达76亿元，同比增长22%，应收账款和存货周转率分别提升至1.89次和2.74次，资产质量显著改善。
• 海外业务增长迅速：海外收入达70亿元，同比增长15.3%，占总收入16%。三一在印尼、印度、欧洲和美国等海外市场表现突出，小微型挖掘机产品也获得市场认可。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、127亿、137亿，对应PE分别为10、9、8倍，给予“买入”评级。目标估值14倍PE，对应市值1577亿，目标价18.8元。

关键信息

业务增长情况

财务指标表现

盈利预测

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未明确提及

风险提示

• 下游基建和房地产增速低于预期
• 行业竞争格局激烈可能导致盈利能力下滑

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标