20220616-东吴证券-晨会纪要_9页_621kb

东吴证券晨会纪要总结（2022-06-16）

核心内容概述

2022年6月15日，东吴证券晨会重点分析了5月经济数据、固收市场走势以及商贸零售行业动态，并对部分个股进行推荐。整体来看，经济数据呈现超预期回升，市场信心有所改善，但部分行业如房地产仍面临较大压力。同时，海外联储加息路径陡峭，美债收益率震荡上行，国内消费复苏预期增强，尤其是线上消费和可选消费。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 5月经济数据超预期：工业、投资、消费均好于市场预期，主要得益于供给端修复和疫情防控政策的优化。
• 6月经济有望V型反弹：随着各地防疫措施更加灵活，预计6月经济在供需两端均有较大回补空间，二季度GDP增速有望达到2%以上。
• 工业复苏明显：制造业成为5月工业增长的主要动力，汽车制造业跌幅显著收窄，物流改善助力工业生产反弹。
• 房地产投资仍承压：1-5月房地产投资同比下降4.0%，尽管政策支持，但市场信心不足，短期内难以显著反弹。

固收金工

• 消费与投资边际改善：5月社零和投资数据边际改善，有助于提振市场信心。
• 专项债发行提速：截至6月15日，新增专项债发行规模约2.76万亿元，预计6月下半月还将发行0.69万亿元，资金面压力增大，短期收益率或回调走高。
• 美债收益率震荡：5月CPI数据反弹导致美债10Y收益率一度接近3.5%，但存在超调可能。预计短期收益率将回落至3.1-3.3%，三季度可能再次挑战3.5%，后半年呈现“倒U”型走势。
• 联储加息路径：6月联储可能小幅下调增长和通胀预期，维持50bp加息，并释放更鹰派的远期加息路径，以避免三季度经济硬着陆。

商贸零售行业

• 社零数据回暖：5月社零总额同比下降6.7%，降幅较4月收窄，其中线上消费恢复明显，线下消费仍受疫情影响。
• 可选消费有望反弹：618大促预售未计入5月社零数据，预计6月可选消费将释放反弹动力。
• 重点受益标的：线上消费恢复和可选消费反弹将带动珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客、迪阿股份等个股表现。

推荐个股及其他点评

中国财险（02328.HK）

• 核心观点：具备“强景气度、高票息、低风险”的类固收+属性，ROE中枢提升预期升温。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为268.51、297.38、322.50亿元，同比增长20.1%、10.8%、8.4%。
• 估值与评级：当前PB估值仅0.7倍，目标价为0.9倍PB，对应30%上升空间，维持“买入”评级。
• 风险提示：车险市场竞争加剧、汛期提前、投资收益波动。

华扬联众（603825）

• 核心观点：国内营销领先企业，竞争优势稳固，元宇宙与新零售业务具备增长潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.0、4.0、4.8亿元，同比增长32%、31%、20%。
• 投资逻辑：IP资源丰富，元宇宙+新零售模式具备较高想象空间，给予25倍PE估值，对应市值76亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争风险、核心客户流失、新业务不及预期。

风险提示

• 国内方面：疫情反复、消费复苏不及预期、极端天气影响赔付率。
• 海外方面：全球再通胀超预期、Omicron变异株对经济影响超预期、地缘政治风险。

附：东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。