20240401-华鑫证券-专题报告_日美央行购债_现实背景_政策信号和投资机会_32页_1mb

日美央行购债专题报告总结

1 现实背景

• 日美央行大规模购债通常发生在经济冲击、杠杆见顶且政策利率接近零值的背景下。
• 国内经济已有企稳迹象，中央仍有加杠杆空间，政策利率还有下行空间，尚未达到启动QE的条件。

2 政策信号

• 美联储（MMT）：通过赤字扩张提升购债规模，短期利率降幅大于长期利率。
• 日本央行（QQE）：通过YCC调整购债规模，长期利率降幅大于短期利率。
• 两国QE政策均拉开了货币大宽松序幕，但对利率曲线的影响不同，美联储主要压降短期利率，日本则压降长期利率。

3 投资机会

• 债市：短债持续走牛，长债先牛后熊。
• 股市：美股在QE期间快速转牛；日股分化，利好行业因经济结构各异。
• 大宗商品：铜、油快速上行；黄金走势分化。
• 汇率：美元和日元多呈先贬值后升趋势。

4 市场情况

• 市场交投情绪降温，内资融资余额小幅流出，交易占比快速回落；外资小幅净流入。
• 行业选择呈现分歧，医药生物、非银金融获共同看好，银行与汽车遭共同看空。
• 当前A股表现分化，宽基指数多数下跌，申万行业涨跌互现。

5 风险提示

• 政策变化超预期：或对市场产生重大影响。
• 国内经济不及预期：宏观经济下行风险。
• 外部风险冲击：全球经济不确定性加剧。